What Are Security Tokens? [The Most Comprehensive Guide]

Rajarshi Mitra

2 years ago

Vá no YouTube agora mesmo e procure por Tokens de segurança.

Você provavelmente obterá resultados como:

Por que os Tokens de Segurança são o futuro?

Os Tokens de Segurança são a próxima grande coisa?

Então, parece que há muito hype por trás dos tokens de segurança hoje em dia. Neste guia, vamos aprender tudo sobre tokens de segurança e ver se eles valem o seu tempo ou não.

No entanto, como sempre, vamos começar com o básico primeiro.

O que são Tokens?

Pode ser um pouco complicado identificar uma definição exata de um “token”. Para dar-lhe uma definição muito ampla, não generalizada, um token é uma representação de algo em seu ecossistema particular. Poderia valorizar, apostar, votar direito, ou qualquer coisa. Um token não se limita a uma função específica; ele pode cumprir muitas funções em seu ecossistema nativo.

No entanto, antes de avançarmos, temos de fazer mais uma diferença clara. A diferença entre uma moeda de criptomoeda e um token.

Uma moeda de criptomoeda, como Bitcoin, Bitcoin Cash, Ethereum etc. pode ser é independente de uma plataforma. Eles podem ser usados como uma forma de moeda fora de seu ambiente nativo. Basicamente, estas são as “criptomoedas” com as quais todos estamos familiarizados.

No entanto, por outro lado, OmiseGO, Golem etc. são exemplos de tokens que existem em uma determinada plataforma, neste caso, Ethereum.

Um token, representa um ativo ou utilitário que uma empresa tem e eles geralmente o entregam aos seus investidores durante uma venda pública chamada ICO (Initial Coin Ofício).”

O que são ICOs?

ICOs ou ofertas iniciais de moedas são basicamente vendas de multidão, a versão cryptocurrency do crowdfunding. As ICOs têm sido verdadeiramente revolucionárias e conseguiram realizar tarefas incríveis:

Eles forneceram o caminho mais simples pelo qual os desenvolvedores do DAPP podem obter o financiamento necessário para seu projeto.

Qualquer um pode se tornar investido em um projeto em que está interessado comprando os tokens desse DAP particular e se tornar uma parte do próprio projeto. (Estamos falando de Tokens de Trabalho aqui).

Então, como funciona um ICO?

Em primeiro lugar, o desenvolvedor emite uma quantidade limitada de tokens. Ao manter uma quantidade limitada de tokens, eles estão garantindo que os tokens em si têm um valor e a ICO tem uma meta a ser apontada. Os tokens podem ter um preço pré-determinado estático ou pode aumentar ou diminuir dependendo de como a venda de multidão está indo.

A transação é muito simples. Se alguém quiser comprar os tokens, eles enviam uma quantidade específica de éter para o endereço de venda coletiva. Quando o contrato reconhece que esta transação é feita, eles recebem sua quantidade correspondente de tokens. Uma vez que tudo no Ethereum é descentralizado, um ICO é considerado um sucesso se for devidamente bem distribuído e a maioria de seu pedaço não é de propriedade de uma entidade.

What are Security Tokens

O recém-concluído EOS ICO que levantou um enorme 4 bilhões de dólares em um ano é até a data o maior ICO de sempre.

Além disso, como aponta TechCrunch, as ICOs entregaram pelo menos 3,5 vezes mais capital para startups de blockchain do que Venture Capitals desde 2017

Como um token ganha valor?

Então, antes de continuar e classificar nossos tokens, vamos ver quais funções um token pode servir para ganhar valor.

Como William Mougayar aponta em seu artigo Médio, há três princípios para o valor token e eles são:

Papel.

Características.

Propósito.

Esses três estão trancados em um triângulo e eles se parecem com isso:

Cada função token tem seu próprio conjunto de recursos e propósito que são detalhados na tabela a seguir:

What are Security Tokens?

Vamos examinar cada uma das funções que um token pode assumir:

- Certo. - Certo

Ao tomar posse de um token específico, o detentor obtém uma certa quantidade de direitos dentro do ecossistema. Por exemplo, tendo moedas DAO em sua posse, você poderia ter tido direitos de voto dentro do DAO para decidir quais projetos recebem financiamento e quais não.

Troca de Valor

Os tokens criam um sistema econômico interno dentro dos limites do próprio projeto. Os tokens podem ajudar os compradores e vendedores a negociar valor dentro do ecossistema. Isso ajuda as pessoas a ganhar recompensas após a conclusão de tarefas específicas. Esta criação e manutenção de economias individuais e internas são uma das tarefas mais importantes dos Tokens.

Pedágio

Ele também pode atuar como um gateway de pedágio para que você possa usar certas funcionalidades de um determinado sistema. Por exemplo, em Golem, você precisa ter GNT (tokens golem) para obter acesso aos benefícios do supercomputador Golem.

Função

O token também pode permitir que os detentores enriquecem a experiência do usuário dentro dos limites do ambiente específico. Por exemplo. Em Brave (um navegador da web), os titulares de BAT (tokens usados em Brave) terão os direitos de enriquecer a experiência do cliente usando seus tokens para adicionar anúncios ou outros serviços baseados em atenção na plataforma Brave.

Moeda

Pode ser usado como um armazenamento de valor que pode ser usado para realizar transações dentro e fora do ecossistema dado.

Renda

Ajuda na distribuição equitativa de lucros ou outros benefícios financeiros relacionados entre investidores em um projeto específico.

Então, como isso tudo ajuda na avaliação token?

Para se tornar mais valioso, um token deve cumprir mais de uma dessas propriedades. Na verdade, mais propriedades que um token pode ter, maior sua avaliação

Tudo bem, então agora sabemos o que é um token, como uma empresa distribui token e onde um token pode ganhar valor.

Antes de avançarmos, é importante saber qual é o teste Howey.

O Teste Howey

Em 1946, a Suprema Corte tratou de um caso monumental. O caso foi SEC vs Howey que iria estabelecer as bases para o, agora infame Teste Howey. O caso era estabelecer um teste para determinar se um determinado acordo envolve ou não um contrato de investimento.

Para manter uma longa história curta, dois réus corporativos sediados na Flórida ofereceram contratos imobiliários para setores de terras com pomares de citrinos. Os réus ofereceram aos compradores a opção de arrendar qualquer terra comprada de volta aos réus, que então cuidariam da terra, e colheriam, agrupavam e comercializavam os citrinos. Como a maioria dos compradores não eram agricultores e não tinham a experiência agrícola, eles ficaram felizes em alugar a terra de volta para os réus.

No entanto, isso foi considerado ilegal pela Comissão de Valores Mobiliários (SEC) dos EUA e os réus foram prontamente processados.

De acordo com a SEC, os réus violaram a lei ao não apresentar uma declaração de registro de valores mobiliários. Ao investigar o arrendamento do réu e descobrir que era de fato uma segurança, o Supremo Tribunal tomou uma verdadeira decisão histórica.

Eles desenvolveram um teste que será usado para determinar se uma determinada transação é ou não um contrato de investimento. Se for, então ele estará sujeito ao requisito de registro de títulos.

A referida transação será chamada de contrato de investimento se cumprir os seguintes critérios:

É um investimento de dinheiro

O investimento é em uma empresa comum

Há uma expectativa de lucro do trabalho dos promotores ou do terceiro.

O termo “empresa comum” está aberto à interpretação. No entanto, muitos tribunais federais definiram uma empresa comum como uma empresa horizontal onde os investidores agrupam em seu dinheiro e ativos para investir em um projeto.

Embora os testes Howey originais usassem o termo “dinheiro”, casos posteriores expandiram isso para incluir outros investimentos e ativos além do dinheiro.

Além disso, há outra coisa importante a considerar ao determinar títulos. Os lucros que vêm do investimento, está sob o controle do investidor ou está completamente fora dele? Se não estiver sob o controlo do investidor, então o activo tem normalmente declarado um título.

Então, como isso é relevante para ICO e tokens? Se o token atender a todos os três critérios acima mencionados, então ele é considerado como uma garantia.

Todos estes três elementos têm de ser cumpridos para que uma moeda classifique como segurança.

Outros testes alternativos

Acontece que o Teste Howey não é o único teste que os tribunais podem usar para descobrir se um determinado investimento é uma garantia ou não.

Em 1990, o Supremo Tribunal desenvolveu um teste de semelhança familiar que permitiu aos criadores de contratos demonstrar que o seu contrato tem uma “semelhança familiar” com outros investimentos e, portanto, não pode ser chamado de títulos.

Certos estados têm seus próprios requisitos de registro de títulos que às vezes são chamados de leis de “Blue Sky”.

De acordo com a Wikipédia,

A primeira lei do céu azul foi promulgada no Kansas em 1911, a pedido de seu comissário bancário, Joseph Norman Dolley, e serviu como um modelo para estatutos semelhantes em outros estados. Entre 1911 e 1933, 47 estados adotaram estatutos do céu azul (Nevada era o holdout solitário). Hoje, as leis do céu azul de 40 dos 50 estados são modeladas segundo a Lei Uniforme de Valores Mobiliários de 1956. Historicamente, as leis federais de valores mobiliários e as leis estaduais do céu azul se complementaram e muitas vezes se duplicaram.”

O DAO e SEC

O Teste Howey e os títulos tornaram-se uma fonte de intenso debate na comunidade criptográfica depois que os tokens DAO não conseguiram passar no Teste Howey e foram considerados títulos pela SEC.

Este artigo de Ash Bennington para Coindesk, explica por que o Dao foi considerado uma segurança na forma de um conto:

“Não há muito tempo, um grupo de desenvolvedores começou um DAO.

Os desenvolvedores DAO disseram:

“Existem todos esses projetos descentralizados e não há como eles conseguirem financiamento, porque precisam de dinheiro para ganhar dinheiro.”

Vou te dizer o seguinte. Vamos escrever código e vender um token e, em troca, as pessoas que compram o token obterão quaisquer lucros feitos com esses projetos.

Vamos trabalhar o código. Eles escolherão os projetos. Os projetos vão florescer e todos vão lucrar.

A SEC disse: “Isso é uma segurança.”

Os desenvolvedores DAO disseram: “Não, não. Isso é apenas vender tokens.”

Em última análise, a SEC disse: “Isso é uma segurança” — por causa da aplicação do Teste Howey: Houve um investimento de dinheiro. E uma empresa comum. Com a expectativa de lucro, principalmente dos esforços dos outros.”

Então, por que essa investigação e decisão foi feita em primeiro lugar?

Bem, foi por causa do infame hack DAO. Nós já abordamos isso em detalhes antes, mas apenas para lhe dar uma visão geral:

Houve uma falha no contrato inteligente do Dao

O hacker explorou essa falha para executar um ataque de reentrada.

Mais de $! 50 milhões de éter foram desviados.

Porque muitas pessoas investiram e não recuperaram nada em troca, a SEC interveio para “proteger” o interesse dos investidores e considerou os tokens uma segurança.

Como Jay Clayton, CEO da SEC, diz: “A SEC está estudando os efeitos do livro-razão distribuído e de outras tecnologias inovadoras e incentiva os participantes do mercado a se envolverem conosco. Procuramos fomentar formas inovadoras e benéficas de angariar capital, assegurando — em primeiro lugar — que os investidores e nossos mercados estejam protegidos.”

Esta decisão foi recebida com recepção mista na comunidade Crypto:

Brad Garlinghouse, CEO da Ripple, disse,

“Os reguladores não estão indo embora — e não deveriam. Durante gerações, eles se protegeram contra fraudes (alguns estão acontecendo com o mercado da ICO).”

Roger Ver, fundador Bitcoin.com, no entanto, discordou da decisão,

“Chame isso do que é: um bando de estranhos em uma terra distante ameaçando pessoas pacíficas em todo o mundo com violência se não obedecerem.”

Ok, então até agora sabemos o que são tokens e o que o Testis Howey. Então, agora vamos entrar nas duas principais classificações de tokens.

Tipos de Tokens

A SEC e a FINMA dividiram tokens em duas grandes categorias:

Tokens de utilitário

Tokens de segurança

Tokens de utilitário

Como a maioria das ICOs são oportunidades de investimento na própria empresa, a maioria dos tokens se qualifica como títulos. No entanto, se o token não se qualificar de acordo com o teste Howey, então ele se classifica como tokens de utilitário. Esses tokens simplesmente fornecem aos usuários um produto e/ou serviço. Pense neles como tokens de gateway.

Como explica Jeremy Epstein, o CEO da Never Stop Marketing, os tokens de utilitário podem:

Dar aos titulares o direito de utilizar a rede

Dar aos titulares o direito de aproveitar a rede votando

Como há um limite superior na disponibilidade máxima de token, o valor dos tokens pode subir devido à equação de oferta e demanda.

Tokens de segurança

Finalmente, chegamos aos tokens de segurança.

Então, o que exatamente são eles?

Um token de criptografia que passa no Teste Howey é considerado um token de segurança. Estes geralmente derivam o seu valor de um activo externo e negociável. Como os tokens são considerados uma garantia, eles estão sujeitos a valores mobiliários e regulamentos federais. Se a ICO não seguir os regulamentos, então eles podem estar sujeitos a penalidades.

No entanto, se todos os regulamentos forem devidamente atendidos, esses tokens têm casos de uso imensamente poderosos.

Quais regulamentos são os tokens de segurança submetidos?

Anthony Pompliano faz um trabalho admirável de explicar o tipo de regulamentos que os tokens de segurança serão submetidos neste artigo.

Segundo ele, porque os Tokens de Segurança estão sujeitos a regulamentos de segurança federais, eles estão em conformidade desde o primeiro dia em si. Então, nos EUA, os tokens de segurança precisam seguir estes regulamentos:

Regulamento D

Regulamento A +

Regulamento S

Regulamento D

O Regulamento D permitirá que uma oferta específica evite ser registada pela SEC, desde que o “Formulário D” tenha sido preenchido pelos criadores após a venda dos valores mobiliários. A pessoa que oferece essa garantia pode solicitar ofertas aos investidores em conformidade com a Seção 506C.

Então, o que a Seção 506C exige?

Exige que se verifique se os investidores estão efectivamente acreditados e que as informações fornecidas durante a solicitação estão “isentas de declarações falsas ou enganosas.

Regulamento A +

Esta isenção permitirá que o criador ofereça segurança aprovada pela SEC a investidores não acreditados através de uma solicitação geral de até US $50 milhões em investimento.

Para o requisito de registo da garantia, a emissão do Regulamento A + pode demorar muito mais tempo em comparação com outras opções. Pela mesma razão, a emissão do Regulamento A + será mais cara do que qualquer outra opção.

Regulamento S

Isto acontece quando uma oferta de segurança é executada num país que não seja os EUA e, por conseguinte, não está sujeita ao requisito de registo previsto na secção 5 da Lei de 1993. Os criadores ainda são obrigados a seguir as normas de segurança do país onde eles devem ser executados.

NOTA: Como observa Anthony Pompliano em seu artigo, os resumos acima são meramente sua interpretação. Eles não devem ser interpretados como aconselhamento jurídico ou de investimento e você deve consultar um advogado para qualquer e todas as perguntas que você tem.

Por que os tokens de segurança são importantes?

Uma vez que os ativos que são representados pelos tokens de segurança já existem no “mundo real”, eles agem como uma ponte entre finanças legadas e o mundo blockchain. Então, quais são as mudanças exatas que os tokens de segurança estão trazendo junto com eles?

#1 Trazendo credibilidade de volta

A partir de agora, o espaço da ICO é um pouco arriscado, para dizer o mínimo. Há um déficit real de responsabilidade no espaço por causa da falta de regulamentação para tokens de utilidade pública. Para que o espaço da ICO recupere alguma credibilidade, deve fazer sentido amalgamar de alguma forma o espaço criptográfico e o espaço financeiro legado juntos.

#2 Melhorando as finanças tradicionais

As transações financeiras tradicionais podem ser um pouco caras por causa de todas as taxas associadas aos intermediários como banqueiros. Os tokens de segurança removem a necessidade de intermediários, o que reduz as taxas. No futuro, os contratos inteligentes podem reduzir a complexidade, os custos e os trabalhos em papel.

#3 Acelerando a Execução

As instituições financeiras tradicionais têm muitos intermediários envolvidos, o que simplesmente aumenta o tempo de execução. Ao remover esses intermediários, os títulos permitem um tempo de execução mais rápido para a emissão bem-sucedida de tokens de segurança. Devido a essa velocidade aumentada, os tokens de segurança são obrigados a se tornar investimentos atraentes.

#4 Exposição ao Mercado Livre

As transações de investimento hoje são extremamente localizadas.

O que queremos dizer com isso?

Os investidores chineses acham extremamente difícil investir em empresas privadas dos EUA e vice-versa. Então, como os tokens de segurança vão ajudar aqui?

Bem, usando tokens de segurança, os criadores podem comercializar seus negócios para qualquer pessoa na internet. Esta exposição ao mercado livre ajuda no aumento da avaliação de ativos. Além disso, esse aumento da exposição leva a....

#5 Grande número de investidores

Uma vez que os criadores agora podem apresentar seus negócios para qualquer pessoa na internet, a base de investidores aumenta exponencialmente.

Este é outro grande incentivo para criadores.

#6 Redução do Serviço de Advogados

No futuro, há projetos de token de segurança usarão contratos inteligentes que automatizarão as funções do provedor de serviços através do software. Essas funções são atualmente fornecidas por jogadores, como advogados, que adicionam aos potenciais intermediários envolvidos no projeto.

#7 Falta de Manipulação Institucional

Como o número de intermediários diminui drasticamente, as chances de corrupção e manipulação por instituições financeiras diminuem drasticamente e podem até ser removidas do processo de investimento.

#8 Liquidação mais fácil

A negociação secundária em tokens de segurança será simplificada através de plataformas de negociação de token de segurança licenciadas e será extremamente fácil para os investidores liquidar tokens de segurança.

Dito isso, nem tudo é sol e arco-íris, existem algumas desvantagens dos tokens de segurança.

Os Tokens de segurança têm uma fraqueza?

A remoção dos intermediários geralmente é vista como uma enorme vantagem. No entanto, você não pode ter o seu bolo e comê-lo também. Existem algumas desvantagens que invariavelmente vêm junto com tokens de segurança. A remoção de intermediários leva à mudança de responsabilidades para o comprador ou o vendedor na transação.

Estes intermediários, ou seja, instituições financeiras servem uma série de funções importantes no ecossistema, tais operações de subscrição, preparação de materiais de marketing, solicitação de interesse do investidor, seguro de altos níveis de segurança e regulação de conformidade.

Muitos críticos sentem que os criadores não serão capazes de executar com sucesso essas funções sem instituições financeiras tradicionais. Precisamos esperar e ver se esses medos têm alguma base ou não.

Conclusão

A comunidade de criptografia respira um suspiro de alívio quando a SEC governou Bitcoin e Ethereum para não serem títulos. A partir de agora, os tokens de segurança têm uma parcela muito menos do mercado em comparação com os tokens de utilidade, no entanto, os tokens de segurança são algo que pode se tornar enorme em 2018 e precisa ser abraçado por todos em breve. Acredita-se que toneladas de capital vão fluir de Wall Street para tokens de segurança em vez de tokens de utilidade pública.

Essa mudança está acontecendo porque os tokens de segurança são considerados mais seguros por causa dos regulamentos rigorosos.

O fundador da SPICE Venture Capital Carlos Domingo resumiu habilmente seus pensamentos sobre o tamanho potencial do mercado de token de segurança:

“É inevitável que os tokens de segurança transformem o patrimônio líquido assim como o bitcoin transformou a moeda, porque eles dão ao proprietário um interesse econômico direto e líquido e a entrega rápida de receitas. Todo tipo de propriedade pode ser tokenizado, que é um enorme mercado endereçável de vários trilhões de dólares.”

Vá no YouTube agora mesmo e procure por Tokens de segurança. Você provavelmente obterá resultados como: Por que os Tokens de Segurança são o futuro? Os Tokens de Segurança são a próxima grande coisa? Então, parece que há muito hype por trás dos tokens de segurança hoje em dia. Neste guia, vamos aprender tudo sobre tokens de segurança e ver se eles valem o seu tempo ou não. No entanto, como sempre, vamos começar com o básico primeiro. O que são Tokens? Pode ser um pouco complicado identificar uma definição exata de um “token”. Para dar-lhe uma definição muito ampla, não generalizada, um token é uma representação de algo em seu ecossistema particular. Poderia valorizar, apostar, votar direito, ou qualquer coisa. Um token não se limita a uma função específica; ele pode cumprir muitas funções em seu ecossistema nativo. No entanto, antes de avançarmos, temos de fazer mais uma diferença clara. A diferença entre uma moeda de criptomoeda e um token. Uma moeda de criptomoeda, como Bitcoin, Bitcoin Cash, Ethereum etc. pode ser é independente de uma plataforma. Eles podem ser usados como uma forma de moeda fora de seu ambiente nativo. Basicamente, estas são as “criptomoedas” com as quais todos estamos familiarizados. No entanto, por outro lado, OmiseGO, Golem etc. são exemplos de tokens que existem em uma determinada plataforma, neste caso, Ethereum. Um token, representa um ativo ou utilitário que uma empresa tem e eles geralmente o entregam aos seus investidores durante uma venda pública chamada ICO (Initial Coin Ofício).” O que são ICOs? ICOs ou ofertas iniciais de moedas são basicamente vendas de multidão, a versão cryptocurrency do crowdfunding. As ICOs têm sido verdadeiramente revolucionárias e conseguiram realizar tarefas incríveis: Eles forneceram o caminho mais simples pelo qual os desenvolvedores do DAPP podem obter o financiamento necessário para seu projeto. Qualquer um pode se tornar investido em um projeto em que está interessado comprando os tokens desse DAP particular e se tornar uma parte do próprio projeto. (Estamos falando de Tokens de Trabalho aqui). Então, como funciona um ICO? Em primeiro lugar, o desenvolvedor emite uma quantidade limitada de tokens. Ao manter uma quantidade limitada de tokens, eles estão garantindo que os tokens em si têm um valor e a ICO tem uma meta a ser apontada. Os tokens podem ter um preço pré-determinado estático ou pode aumentar ou diminuir dependendo de como a venda de multidão está indo. A transação é muito simples. Se alguém quiser comprar os tokens, eles enviam uma quantidade específica de éter para o endereço de venda coletiva. Quando o contrato reconhece que esta transação é feita, eles recebem sua quantidade correspondente de tokens. Uma vez que tudo no Ethereum é descentralizado, um ICO é considerado um sucesso se for devidamente bem distribuído e a maioria de seu pedaço não é de propriedade de uma entidade. O recém-concluído EOS ICO que levantou um enorme 4 bilhões de dólares em um ano é até a data o maior ICO de sempre. Além disso, como aponta TechCrunch, as ICOs entregaram pelo menos 3,5 vezes mais capital para startups de blockchain do que Venture Capitals desde 2017 Como um token ganha valor? Então, antes de continuar e classificar nossos tokens, vamos ver quais funções um token pode servir para ganhar valor. Como William Mougayar aponta em seu artigo Médio, há três princípios para o valor token e eles são: Role. Características. Propósito. Estes três são trancados em um triângulo e eles se parecem com isso: Cada papel token tem seu próprio conjunto de características e propósito que são detalhados na tabela a seguir: Vamos examinar cada um dos papéis que um token pode assumir: Direito Ao tomar posse de um token particular, o titular recebe uma certa quantidade de direitos dentro do ecossistema. Por exemplo, por ter moedas DAO em sua posse, você poderia ter tido direitos de voto dentro do DAO para decidir quais projetos obter financiamento e quais não. Valor Exchange Os tokens criam um sistema econômico interno dentro dos limites do próprio projeto. Os tokens podem ajudar os compradores e vendedores a negociar valor dentro do ecossistema. Isso ajuda as pessoas a ganhar recompensas após a conclusão de tarefas específicas. Esta criação e manutenção de economias individuais e internas são uma das tarefas mais importantes dos Tokens. Toll Ele também pode atuar como um gateway de pedágio para que você possa usar certas funcionalidades de um sistema específico. Por exemplo, em Golem, você precisa ter GNT (tokens golem) para obter acesso aos benefícios do supercomputador Golem. Função O token também pode permitir que os detentores enriquecem a experiência do usuário dentro dos limites do ambiente específico. Por exemplo. Em Brave (um navegador da web), os titulares de BAT (tokens usados em Brave) terão os direitos de enriquecer a experiência do cliente usando seus tokens para adicionar anúncios ou outros serviços baseados em atenção na plataforma Brave. Moeda pode ser usado como um armazenamento de valor que pode ser usado para realizar transações dentro e fora do ecossistema dado. Ganhos Ajuda na distribuição equitativa de lucros ou outros benefícios financeiros relacionados entre os investidores em um projeto específico. Então, como isso tudo ajuda na avaliação token? 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Como a maioria dos compradores não eram agricultores e não tinham a experiência agrícola, eles ficaram felizes em alugar a terra de volta para os réus. No entanto, isso foi considerado ilegal pela Comissão de Valores Mobiliários (SEC) dos EUA e os réus foram prontamente processados. De acordo com a SEC, os réus violaram a lei ao não apresentar uma declaração de registro de valores mobiliários. Ao investigar o arrendamento do réu e descobrir que era de fato uma segurança, o Supremo Tribunal tomou uma verdadeira decisão histórica. Eles desenvolveram um teste que será usado para determinar se uma determinada transação é ou não um contrato de investimento. Se for, então ele estará sujeito ao requisito de registro de títulos. A referida transação será chamada de contrato de investimento se cumprir os seguintes critérios: É um investimento de dinheiro O investimento está em uma empresa comum Existe uma expectativa de lucro do trabalho dos promotores ou do terceiro. O termo “empresa comum” está aberto à interpretação. No entanto, muitos tribunais federais definiram uma empresa comum como uma empresa horizontal onde os investidores agrupam em seu dinheiro e ativos para investir em um projeto. Embora os testes Howey originais usassem o termo “dinheiro”, casos posteriores expandiram isso para incluir outros investimentos e ativos além do dinheiro. Além disso, há outra coisa importante a considerar ao determinar títulos. Os lucros que vêm do investimento, está sob o controle do investidor ou está completamente fora dele? Se não estiver sob o controlo do investidor, então o activo tem normalmente declarado um título. Então, como isso é relevante para ICO e tokens? Se o token atender a todos os três critérios acima mencionados, então ele é considerado como uma garantia. Todos estes três elementos têm de ser cumpridos para que uma moeda classifique como segurança. Outros testes alternativos Acontece que o teste Howey não é o único teste que os tribunais podem usar para descobrir se um determinado investimento é uma garantia ou não. Em 1990, o Supremo Tribunal desenvolveu um teste de semelhança familiar que permitiu aos criadores de contratos demonstrar que o seu contrato tem uma “semelhança familiar” com outros investimentos e, portanto, não pode ser chamado de títulos. Certos estados têm seus próprios requisitos de registro de títulos que às vezes são chamados de leis de “Blue Sky”. De acordo com a Wikipédia, “A primeira lei do céu azul foi promulgada no Kansas em 1911, a pedido de seu comissário bancário, Joseph Norman Dolley, e serviu como um modelo para estatutos semelhantes em outros estados. Entre 1911 e 1933, 47 estados adotaram estatutos do céu azul (Nevada era o holdout solitário). Hoje, as leis do céu azul de 40 dos 50 estados são modeladas segundo a Lei Uniforme de Valores Mobiliários de 1956. Historicamente, as leis federais de valores mobiliários e as leis estaduais do céu azul se complementaram e muitas vezes se duplicaram.” O DAO e SEC O Teste Howey e os títulos tornaram-se uma fonte de intenso debate na comunidade criptográfica depois que os tokens DAO não conseguiram passar no Teste Howey e foram considerados títulos pela SEC. Este artigo de Ash Bennington para Coindesk, explica por que o Dao foi considerado uma segurança na forma de um conto: “Não há muito tempo, um grupo de desenvolvedores começou um DAO. Os desenvolvedores do DAO disseram: “Há todos esses projetos descentralizados e não há como eles obter financiamento — porque eles precisam de dinheiro para ganhar dinheiro.” Vou te dizer o seguinte. Vamos escrever código e vender um token e, em troca, as pessoas que compram o token obterão quaisquer lucros feitos com esses projetos. Vamos trabalhar o código. Eles escolherão os projetos. Os projetos vão florescer e todos vão lucrar. A SEC disse: “Isso é uma segurança.” Os desenvolvedores DAO disseram: “Não, não. Isso é apenas vender tokens.” Em última análise, a SEC disse: “Isso é uma segurança” — por causa da aplicação do Teste Howey: Houve um investimento de dinheiro. E uma empresa comum. Com a expectativa de lucro, principalmente dos esforços dos outros.” Então, por que essa investigação e decisão foi feita em primeiro lugar? Bem, foi por causa do infame hack DAO. Nós cobrimos isso em detalhes antes, mas apenas para dar-lhe uma visão geral: Houve uma falha no contrato inteligente Dao O hacker explorou essa falha para executar um ataque de re-entrada. Mais de $! 50 milhões de éter foram desviados. Porque muitas pessoas investiram e não recuperaram nada em troca, a SEC interveio para “proteger” o interesse dos investidores e considerou os tokens uma segurança. Como Jay Clayton, CEO da SEC, diz: “A SEC está estudando os efeitos do livro-razão distribuído e de outras tecnologias inovadoras e incentiva os participantes do mercado a se envolverem conosco. Procuramos fomentar formas inovadoras e benéficas de angariar capital, assegurando — em primeiro lugar — que os investidores e nossos mercados estejam protegidos.” Esta decisão foi recebida com recepção mista na comunidade Crypto: Brad Garlinghouse, CEO da Ripple, disse: “Os reguladores não estão indo embora - e não deveriam. Por gerações, eles se protegeram contra fraudes (alguns estão acontecendo com o mercado da ICO).” Roger Ver, fundador da Bitcoin.com, no entanto, discordou da decisão: “Chame isso o que é: Um bando de estranhos em uma terra distante ameaçando pessoas pacíficas em todo o mundo com violência se eles não obedecerem.” Ok, então até agora sabemos o que são tokens e o que o Testis Howey. Então, agora vamos entrar nas duas principais classificações de tokens. Tipos de Tokens A SEC e FINMA dividiram tokens em duas grandes categorias: Tokens de Segurança Utilitário Tokens Tokens Como a maioria das ICOs são oportunidades de investimento na própria empresa, a maioria dos tokens se qualifica como títulos. No entanto, se o token não se qualificar de acordo com o teste Howey, então ele se classifica como tokens de utilitário. Esses tokens simplesmente fornecem aos usuários um produto e/ou serviço. Pense neles como tokens de gateway. Como Jeremy Epstein, o CEO da Never Stop Marketing, explica, os tokens de utilitário podem: Dê aos titulares o direito de usar a rede Dê aos titulares o direito de aproveitar a rede votando Uma vez que há um limite superior na disponibilidade máxima de token, o valor dos tokens pode subir devido à oferta e demanda equação. Tokens de segurança Finalmente, chegamos a tokens de segurança. Então, o que exatamente são eles? Um token de criptografia que passa no Teste Howey é considerado um token de segurança. Estes geralmente derivam o seu valor de um activo externo e negociável. Como os tokens são considerados uma garantia, eles estão sujeitos a valores mobiliários e regulamentos federais. Se a ICO não seguir os regulamentos, então eles podem estar sujeitos a penalidades. No entanto, se todos os regulamentos forem devidamente cumpridos, esses tokens têm imensamente poderosos casos de uso. Quais regulamentos são os tokens de segurança submetidos? Anthony Pompliano faz um trabalho admirável de explicar o tipo de regulamentos que os tokens de segurança serão submetidos neste artigo. Segundo ele, porque os Tokens de Segurança estão sujeitos a regulamentos de segurança federais, eles estão em conformidade desde o primeiro dia em si. Assim, nos EUA, os tokens de segurança precisam seguir esses regulamentos: Regulamento D Regulamento A + Regulamento S Regulamento D D Regulamento permitirá que uma oferta particular evite ser registrada pela SEC desde que “Formulário D” tenha sido preenchido pelos criadores após os valores mobiliários terem sido vendidos. A pessoa que oferece essa garantia pode solicitar ofertas aos investidores em conformidade com a Seção 506C. Então, o que a Seção 506C exige? Exige que se verifique se os investidores estão efectivamente acreditados e que as informações fornecidas durante a solicitação estão “isentas de declarações falsas ou enganosas. Regulamento A + Esta isenção permitirá que o criador ofereça segurança aprovada pela SEC a investidores não acreditados através de uma solicitação geral de até US $50 milhões em investimento. Para o requisito de registo da garantia, a emissão do Regulamento A + pode demorar muito mais tempo em comparação com outras opções. Pela mesma razão, a emissão do Regulamento A + será mais cara do que qualquer outra opção. Regulamento S Isto acontece quando uma oferta de segurança é executada num país que não os EUA e, por conseguinte, não está sujeita ao requisito de registo previsto na secção 5 da Lei de 1993. Os criadores ainda são obrigados a seguir as normas de segurança do país onde eles devem ser executados. NOTA: Como observa Anthony Pompliano em seu artigo, os resumos acima são meramente sua interpretação. Eles não devem ser interpretados como aconselhamento jurídico ou de investimento e você deve consultar um advogado para qualquer e todas as perguntas que você tem. Por que os tokens de segurança são importantes? Uma vez que os ativos que são representados pelos tokens de segurança já existem no “mundo real”, eles agem como uma ponte entre finanças legadas e o mundo blockchain. Então, quais são as mudanças exatas que os tokens de segurança estão trazendo junto com eles? #1 Trazendo a credibilidade de volta A partir do momento, o espaço da ICO é um pouco arriscado, para dizer o mínimo. Há um déficit real de responsabilidade no espaço por causa da falta de regulamentação para tokens de utilidade pública. Para que o espaço da ICO recupere alguma credibilidade, deve fazer sentido amalgamar de alguma forma o espaço criptográfico e o espaço financeiro legado juntos. #2 Melhorando Financiamento Tradicional As transações financeiras tradicionais podem ser um pouco caras por causa de todas as taxas associadas aos intermediários como banqueiros . Os tokens de segurança removem a necessidade de intermediários, o que reduz as taxas. No futuro, os contratos inteligentes podem reduzir a complexidade, os custos e os trabalhos em papel. #3 Acelerando a Execução As instituições financeiras tradicionais têm muitos intermediários envolvidos, o que simplesmente aumenta o tempo de execução. Ao remover esses intermediários, os títulos permitem um tempo de execução mais rápido para a emissão bem-sucedida de tokens de segurança. Devido a essa velocidade aumentada, os tokens de segurança são obrigados a se tornar investimentos atraentes. #4 Exposição às transações de Investimento de Mercado Livre hoje são extremamente localizadas. O que queremos dizer com isso? Os investidores chineses acham extremamente difícil investir em empresas privadas dos EUA e vice-versa. Então, como os tokens de segurança vão ajudar aqui? Bem, usando tokens de segurança, os criadores podem comercializar seus negócios para qualquer pessoa na internet. Esta exposição ao mercado livre ajuda no aumento da avaliação de ativos. Além disso, este aumento da exposição leva a.... #5 Enorme Number of Investors Desde que os criadores agora podem apresentar seus negócios para qualquer pessoa na internet, a base de investidores aumenta exponencialmente. Este é outro enorme incentivo para criadores. #6 Reduzindo Serviço de Advogados No futuro, há projetos de token de segurança usarão contratos inteligentes que automatizarão as funções do provedor de serviços através do software. Essas funções são atualmente fornecidas por jogadores, como advogados, que adicionam aos potenciais intermediários envolvidos no projeto. #7 Falta de Manipulação Institucional Porque o número de intermediários diminui drasticamente, as chances de corrupção e manipulação por instituições financeiras diminuem drasticamente e podem até ser removidas do processo de investimento. #8 Fácil Liquidação A negociação secundária em tokens de segurança será simplificada através de plataformas de negociação de token de segurança licenciadas e será extremamente fácil para os investidores liquidar tokens de segurança. Dito isso, nem tudo é sol e arco-íris, existem algumas desvantagens dos tokens de segurança. Os Tokens de segurança têm uma fraqueza? A remoção dos intermediários geralmente é vista como uma enorme vantagem. No entanto, você não pode ter o seu bolo e comê-lo também. Existem algumas desvantagens que invariavelmente vêm junto com tokens de segurança. A remoção de intermediários leva à mudança de responsabilidades para o comprador ou o vendedor na transação. Estes intermediários, ou seja, instituições financeiras servem uma série de funções importantes no ecossistema, tais operações de subscrição, preparação de materiais de marketing, solicitação de interesse do investidor, seguro de altos níveis de segurança e regulação de conformidade. Muitos críticos sentem que os criadores não serão capazes de executar com sucesso essas funções sem instituições financeiras tradicionais. Precisamos esperar e ver se esses medos têm alguma base ou não. Conclusão A comunidade criptográfica respira um suspiro de alívio quando a SEC governou Bitcoin e Ethereum para não serem títulos. A partir de agora, os tokens de segurança têm uma parcela muito menos do mercado em comparação com os tokens de utilidade, no entanto, os tokens de segurança são algo que pode se tornar enorme em 2018 e precisa ser abraçado por todos em breve. Acredita-se que toneladas de capital vão fluir de Wall Street para tokens de segurança em vez de tokens de utilidade pública. Essa mudança está acontecendo porque os tokens de segurança são considerados mais seguros por causa dos regulamentos rigorosos. O fundador da SPICE Venture Capital, Carlos Domingo, resumiu habilmente seus pensamentos sobre o tamanho potencial do mercado de token de segurança: “É inevitável que os tokens de segurança transformem a equidade assim como o bitcoin transformou a moeda, porque eles dão ao proprietário um interesse econômico direto e líquido e o acelerado entrega de receitas. Todo tipo de propriedade pode ser tokenizado, que é um enorme mercado endereçável de vários trilhões de dólares.”

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