What Are Security Tokens? [The Most Comprehensive Guide]

Rajarshi Mitra

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다음과 같은 결과를 얻을 수 있습니다.

보안 토큰이 미래인 이유는 무엇입니까?

보안 토큰이 다음 큰 것입니까?

그래서 요즘에는 보안 토큰 뒤에 많은 과대 광고가있는 것처럼 보입니다. 이 가이드에서는 보안 토큰에 대한 모든 것을 배우고 시간 가치가 있는지 여부를 확인할 것입니다.

그러나 언제나처럼, 먼저 기본부터 시작합시다.

토큰이란 무엇입니까?

“토큰” 의 정확한 정의를 정확히 지적하는 것은 약간 복잡 할 수 있습니다. 매우 넓고 일반화되지 않은 정의를 제공하기 위해 토큰은 특정 생태계에서 무언가를 표현한 것입니다. 그것은 가치, 지분, 투표 권리, 또는 무엇이든 할 수 있습니다. 토큰은 하나의 특정 역할에만 국한되지 않습니다. 그것은 네이티브 생태계에서 많은 역할을 수행 할 수 있습니다.

우리가 더 이상 가기 전에, 그러나, 우리는 한 가지 더 명확하게해야합니다. 암호화폐 동전과 토큰의 차이점.

비트 코인, 비트 코인 캐시, 에테 리움 등과 같은 암호 화폐 동전은 플랫폼과 독립적입니다. 그들은 그들의 기본 환경 외부에서 통화의 형태로 사용할 수 있습니다. 기본적으로, 이것들은 우리가 잘 알고있는 “크립토 통화” 입니다.

그러나 OmiseGo, Golem 등은 특정 플랫폼 (이 경우 이더리움) 에 존재하는 토큰의 예입니다.

토큰은 회사가 가지고있는 자산 또는 유틸리티를 나타내며 일반적으로 ICO (초기 코인 오퍼링) 라는 공개 매매 중에 투자자에게 제공합니다. "

ICO란 무엇입니까?

ICO 또는 초기 코인 오퍼링은 기본적으로 크라우드 펀딩의 암호화폐 버전인 군중 판매입니다. ICO는 진정으로 혁명적이었으며 놀라운 작업을 수행 할 수있었습니다.

그들은 DAPP 개발자가 프로젝트에 필요한 자금을 얻을 수있는 가장 간단한 경로를 제공했습니다.

누구나 특정 DAPP의 토큰을 구입하여 관심있는 프로젝트에 투자 할 수 있으며 프로젝트 자체의 일부가 될 수 있습니다. (우리는 여기서 작업 토큰에 대해 이야기하고 있습니다).

그렇다면 ICO는 어떻게 작동합니까?

첫째, 개발자는 제한된 양의 토큰을 발행합니다. 제한된 양의 토큰을 유지함으로써 토큰 자체가 가치를 가지며 ICO가 목표 할 목표를 갖도록 보장합니다. 토큰은 고정 된 사전 결정된 가격을 가질 수 있으며, 군중 판매 방법에 따라 증가 또는 감소 할 수 있습니다.

거래는 매우 간단합니다. 누군가가 토큰을 사고 싶다면 특정 양의 에테르를 군중 판매 주소로 보냅니다. 계약이이 거래가 완료되었다는 것을 인정하면 해당 금액의 토큰을 받게됩니다. Ethereum의 모든 것이 분산되어 있기 때문에 ICO는 적절하게 배포되고 대다수의 청크가 하나의 엔티티가 소유하지 않으면 성공으로 간주됩니다.

What are Security Tokens

최근에 체결 된 EOS ICO는 일년에 무려 40 억 달러를 모금 한 가장 큰 ICO입니다.

또한 TechCrunch가 지적했듯이 ICO는 2017 년부터 벤처 캐피탈보다 블록 체인 신생 기업에 최소 3.5 배 이상의 자본을 전달했습니다.

토큰은 어떻게 가치를 얻습니까?

따라서 토큰을 계속 분류하기 전에 토큰이 가치를 얻기 위해 사용할 수있는 기능을 살펴 보겠습니다.

William Mougayar가 중형 기사에서 지적했듯이 토큰 가치에 대한 세 가지 원칙이 있으며 다음과 같습니다.

역할.

기능.

목적.

이 세 개는 삼각형에 잠겨 있으며 다음과 같이 보입니다.

각 토큰 역할에는 다음 표에 자세히 설명되어 있는 기능 및 목적 세트가 있습니다.

What are Security Tokens?

토큰이 차지할 수있는 각 역할을 살펴 보겠습니다.

맞아요

특정 토큰을 소유함으로써 보유자는 생태계 내에서 일정 금액의 권리를 얻습니다. 예. DAO 동전을 소유하고 있으면 DAO 내부에서 투표 권한을 가질 수 있었고 어떤 프로젝트가 자금을 받는지 결정할 수 있습니다.

가치 교환

토큰은 프로젝트 자체의 범위 내에서 내부 경제 시스템을 만듭니다. 토큰은 구매자와 판매자가 생태계 내에서 가치를 거래하도록 도울 수 있습니다. 이것은 사람들이 특정 작업의 완료에 보상을 얻을 수 있습니다. 개인 내부 경제의 이러한 생성 및 유지 관리는 토큰의 가장 중요한 작업 중 하나입니다.

수신자

또한 특정 시스템의 특정 기능을 사용하기 위해 유료 게이트웨이 역할을 할 수 있습니다. 예를 들어 골렘에서는 GNT (골렘 토큰) 가 있어야 Golem 슈퍼컴퓨터의 혜택을 누릴 수 있습니다.

함수

또한 토큰을 사용하면 보유자가 특정 환경 내에서 사용자 경험을 풍부하게 할 수 있습니다. 예. Brave (웹 브라우저) 에서 BAT (Brave 에서 사용되는 토큰) 소지자는 토큰을 사용하여 Brave 플랫폼에서 광고 또는 기타 관심 기반 서비스를 추가하여 고객 경험을 풍부하게 할 수있는 권리를 얻습니다.

통화

주어진 생태계 내부와 외부에서 트랜잭션을 수행하는 데 사용할 수있는 가치 저장소로 사용할 수 있습니다.

수입

특정 프로젝트의 투자자들 사이에서 이익 또는 기타 관련 재정적 이익의 공평한 분배에 도움이됩니다.

그렇다면, 이 모든 것이 토큰 평가에 어떻게 도움이됩니까?

더 가치 있게 되려면 토큰이 이러한 속성 중 하나 이상을 충족시켜야합니다. 실제로 토큰이 가질 수있는 속성이 많을수록 평가가 높아집니다.

자, 이제 우리는 토큰이 무엇인지, 회사가 토큰을 배포하는 방법, 토큰이 어디에서 가치를 얻을 수 있는지 알고 있습니다.

우리가 더 이상 가기 전에 Howey 테스트가 무엇인지 아는 것이 중요합니다.

호우이 테스트

1946년 대법원은 기념비적인 사건을 처리했습니다. 사건은의 기초를 마련 할 Howey 대 SEC이었다, 지금 악명 높은 Howey 테스트. 이 사건은 특정 배열이 투자 계약을 포함하는지 여부에 대한 테스트를 확립하는 것이었다.

긴 이야기를 짧게 유지하기 위해 플로리다에 본사를 둔 두 명의 피고가 감귤류 숲이 있는 토지에 대해 부동산 계약을 체결했습니다. 피고는 구매자에게 구입 한 토지를 다시 피고인에게 임대의 옵션을 제공했습니다. 피고는 토지와 수확, 풀, 시장 감귤을 경향이 피고인에게 다시 임대 할 수있는 옵션을 제공했습니다. 대부분의 구매자는 농부가 아니었고 농업 전문 지식이 없었기 때문에 토지를 피고인에게 다시 임대하게되어 기뻤습니다.

그러나 미국 증권거래위원회 (SEC) 에 의해 불법으로 간주되어 피고인은 즉시 소송을 당했습니다.

SEC에 따르면 피고인은 증권 등록 진술서를 제출하지 않음으로써 법을 위반했습니다. 피고의 임대를 조사하고 그것이 실제로 안보라는 것을 발견 한 대법원은 진정한 랜드 마크 결정을 내렸다.

그들은 특정 거래가 투자 계약인지 아닌지를 결정하는 데 사용되는 테스트를 개발했습니다. 이 경우, 그것은 증권 등록 요구 사항의 대상이 될 것입니다.

해당 거래는 다음 기준을 충족하는 경우 투자 계약이라고 부릅니다.

그것은 돈의 투자입니다

투자는 공통 기업에 있습니다.

발기인 또는 제 3 자의 작업에서 이익의 기대가있다.

“공통 기업” 이라는 용어는 해석에 열려 있습니다. 그러나, 많은 연방 법원은 투자자가 프로젝트에 투자 할 자신의 돈과 자산에 풀 수평 기업으로 공통 기업을 정의했다.

원래 Howey Tests는 “돈” 이라는 용어를 사용했지만 나중에는 돈이 아닌 다른 투자와 자산을 포함하도록 확장되었습니다.

또한, 유가 증권을 결정하는 동안 고려해야 할 또 다른 중요한 점이있다. 투자에서 오는 이익, 그것은 투자자의 통제 또는 완전히 그것의 밖으로? 이 투자자의 통제에없는 경우, 자산은 일반적으로 보안을 선언했다.

그렇다면 ICO 및 토큰과 어떻게 관련이 있습니까? 토큰이 앞서 언급 한 세 가지 기준을 모두 충족하면 보안으로 간주됩니다.

이 세 가지 요소는 모두 동전이 보안으로 분류되기 위해 충족되어야합니다.

기타 대체 테스트

Howey Test 만이 주어진 투자가 보안인지 아닌지를 알아내기 위해 법원이 사용할 수있는 유일한 시험은 아니라는 것이 밝혀졌습니다.

1990 년에 대법원은 계약 제작자가 자신의 계약이 다른 투자와 “가족 유사성” 을 가지고 있기 때문에 증권이라고 할 수 없다는 것을 보여줄 수있는 방법을 제공하는 가족 유사성 테스트를 개발했습니다.

특정 주에서는 때때로 “블루 스카이” 법률이라고 자신의 증권 등록 요구 사항이 있습니다.

위키백과에 따르면

“최초의 푸른 하늘 법은 1911년에 캔자스에서 제정되었다. 은행 감독관인 조셉 노먼 돌리 (Joseph Norman Dolley) 의 촉구, 그리고 다른 주에서 유사한 법령의 모델로 사용되었습니다. 1911 년과 1933 사이에 47 개의 주에서는 푸른 하늘 법령을 채택했습니다 (네바다는 고독한 홀드 아웃이었습니다). 오늘날, 50개의 주 중 40개의 푸른 하늘 법칙은 1956년 통일 증권법에 따라 패턴화됩니다. 역사적으로, 연방 증권법과 국가 푸른 하늘 법률은 보완하고 종종 서로를 복제했다.”

다오 & 섹

Howey Test 및 증권은 DAO 토큰이 Howey 테스트를 통과하지 못하고 SEC에 의해 유가 증권으로 간주 된 후 암호 커뮤니티에서 강렬한 논쟁의 원천이되었습니다.

코인데스크를위한 애쉬 베닝턴의이 기사는 다오가 이야기의 형태로 보안으로 간주 된 이유를 설명합니다.

“얼마 전, 개발자 그룹이 DAO를 시작했습니다.

DAO 개발자는 말했다:

“이 모든 분산 된 프로젝트가 있으며 자금을 벌 수있는 방법이 없습니다. 돈을 벌기 위해 돈이 필요하기 때문입니다.”

뭐라고 말해봐 우리는 코드를 작성하고 토큰을 판매 할 것이고, 그 대가로 토큰을 사는 사람들은 그 프로젝트에서 얻은 이익을 얻을 것입니다.

우리는 코드를 작업 할 것입니다. 그들은 프로젝트를 선택할 것입니다. 프로젝트가 번성하고 모두가 이익을 얻을 것입니다.

SEC는 “그게 보안입니다.” 라고 말했습니다.

DAO 개발자는 말했다: “아니, 아니. 그것은 단지 토큰을 판매하는 것입니다.”

궁극적으로 SEC는 “보안” 이라고 말했습니다. Howey Test (Howey Test) 의 적용으로 인해 자금 투자가 있었습니다. 그리고 공통 기업입니다. 이익의 기대와 함께, 주로 다른 사람의 노력에서.”

그래서, 왜 이 조사와 판결이 처음부터 이루어졌을까요?

음, 악명 높은 DAO 해킹 때문이었습니다. 이전에 자세히 다루었지만 개요를 설명하기 위해 다음과 같이 자세히 설명했습니다.

Dao 스마트 계약에 결함이 있었다.

해커는 다시 진입 공격을 실행하기 위해 결함을 악용했다.

$이상! 에테르의 5천만 가치는 멀리 사이펀되었다.

많은 사람들이 투자하고 대가로 아무 것도 얻지 못했기 때문에 SEC는 투자자의 이익을 “보호” 하기 위해 개입하여 토큰을 보안으로 간주했습니다.

SEC CEO인 제이 클레이튼 (Jay Clayton) 은 “SEC는 분산된 원장 및 기타 혁신적인 기술의 효과를 연구하고 있으며 시장 참여자들이 우리와 함께 참여하도록 장려하고 있습니다. 우리는 투자자와 시장 보호를 최우선으로 보장하면서 자본 조달 방법을 혁신적이고 유익한 방법을 육성하고자 합니다.”

이 결정은 Crypto 커뮤니티에서 혼합 된 수신으로 충족되었습니다.

브래드 갈링하우스, 리플 CEO, 말했다

“규제 당국은 사라지지 않을 것이고, 그렇지 않으면 안됩니다. 세대에 걸쳐 그들은 사기로부터 보호했습니다 (일부는 ICO 시장과 함께 일어나고 있습니다).”

로저 버, Bitcoin.com 설립자, 그러나, 결정에 동의하지,

“이렇게 부르세요. 멀리 떨어진 곳에 있는 많은 낯선 사람들이 순종하지 않으면 전 세계의 평화로운 사람들을 폭력으로 위협하고 있습니다.”

좋아, 그래서 지금까지 우리는 토큰이 무엇인지, Howey 증언이 무엇인지 알 수 있습니다. 이제 토큰의 두 가지 주요 분류에 대해 살펴 보겠습니다.

토큰 유형

SEC 및 FINMA는 토큰을 두 가지 범주로 분류했습니다.

유틸리티 토큰

보안 토큰

유틸리티 토큰

대부분의 ICO는 회사 자체의 투자 기회이기 때문에 대부분의 토큰은 유가 증권으로 자격이 있습니다. 그러나 토큰이 Howey 테스트에 따라 자격이 없으면 유틸리티 토큰으로 분류됩니다. 이 토큰은 단순히 사용자에게 제품 및/또는 서비스를 제공합니다. 게이트웨이 토큰과 같이 생각하십시오.

제레미 엡스타인, 결코 멈추지 않는 마케팅의 CEO, 설명, 유틸리티 토큰 수:

소유자에게 네트워크 사용 권한을 부여합니다.

소유자에게 투표로 네트워크를 이용할 수있는 권리를 부여합니다.

최대 토큰 가용성에 대한 상한선이 있으므로 공급 수요 방정식으로 인해 토큰 값이 올라갈 수 있습니다.

보안 토큰

마지막으로, 우리는 보안 토큰에 와서.

그래서 그들은 정확히 무엇입니까?

Howey 테스트를 통과하는 암호화 토큰은 보안 토큰으로 간주됩니다. 이들은 일반적으로 외부, 거래 가능한 자산에서 자신의 가치를 도출합니다. 토큰은 보안으로 간주되기 때문에 연방 증권 및 규정의 적용을 받습니다. ICO가 규정을 준수하지 않으면 처벌을받을 수 있습니다.

그러나 모든 규정이 올바르게 충족되면 이러한 토큰은 엄청나게 강력한 사용 사례를가집니다.

보안 토큰에는 어떤 규정이 적용됩니까?

Anthony Pompliano는이 기사에서 보안 토큰이 적용될 규정의 종류를 설명하는 훌륭한 일을합니다.

그에 따르면 보안 토큰은 연방 보안 규정의 적용을 받기 때문에 첫날부터 규정을 준수합니다. 따라서 미국에서는 보안 토큰이 다음 규정을 따라야합니다.

규제 D

규정 A +

규정 S

규제 D

규정 D는 증권이 판매된 후 “양식 D” 가 작성자에 의해 채워진 경우, SEC에 의해 특정 오퍼가 등록되는 것을 방지할 수 있도록 허용합니다. 이 보안을 제공하는 개인은 섹션 506C에 따라 투자자로부터 제안을 요청할 수 있습니다.

그렇다면 506C 절은 무엇을 필요로합니까?

투자자가 실제로 인증을 받았으며 권유 기간 동안 제공한 정보가 “허위 또는 오해의 소지가 없는 진술입니다.

규정 A +

이 면제를 통해 창립자는 최대 5천만 달러의 투자에 대한 일반적인 권유를 통해 비공인 투자자에게 SEC 승인 보안을 제공할 수 있습니다.

보안을 등록해야하는 요구 사항을 위해 규정 A + 의 발급에는 다른 옵션에 비해 훨씬 더 많은 시간이 걸릴 수 있습니다. 같은 이유로 규제 A + 발급은 다른 옵션보다 비쌉니다.

규정 S

이는 보안 제공이 미국과 다른 국가에서 실행되어 1993년 법 5항에 따른 등록 요구 사항이 적용되지 않을 때 발생합니다. 제작자는 여전히 그들이 실행되어야하는 국가의 보안 규정을 준수해야합니다.

참고: Anthony Pompliano가 그의 기사에서 언급 한 바와 같이, 위의 요약은 단지 그의 해석 일뿐입니다. 그들은 법률 또는 투자 조언으로 해석되어서는 안되며, 당신이 가지고있는 모든 질문에 대해 변호사와 상담해야합니다.

보안 토큰이 중요한 이유는 무엇입니까?

보안 토큰으로 대표되는 자산은 이미 “현실 세계” 에 존재하기 때문에 레거시 금융과 블록 체인 세계 사이의 다리 역할을합니다. 그렇다면 보안 토큰과 함께 가져 오는 정확한 변경 사항은 무엇입니까?

#1 신뢰도를 되돌려주는

지금 당장, ICO 공간은 조금 어색합니다. 유틸리티 토큰에 대한 규제가 부족하기 때문에 공간에 책임의 실질적인 부족이 있습니다. ICO 공간이 약간의 신뢰성을 되찾기 위해서는 암호화 공간과 레거시 금융 공간을 함께 통합하는 것이 합리적입니다.

#2 전통 금융 개선

전통적인 금융 거래는 은행가와 같은 중개인과 관련된 모든 수수료 때문에 조금 비쌀 수 있습니다. 보안 토큰은 수수료를 줄이는 중개인에 대한 필요성을 제거합니다. 앞으로 현명한 계약은 복잡성, 비용 및 종이 작업을 줄일 수 있습니다.

#3 실행 속도 향상

전통적인 금융 기관은 단순히 실행 시간을 증가 관련된 중개인을 많이 가지고있다. 이러한 중개인을 제거함으로써 유가 증권은 보안 토큰의 성공적인 발급을위한 빠른 실행 시간을 허용합니다. 이 속도 증가로 인해 보안 토큰은 매력적인 투자가 될 수 있습니다.

#4 자유 시장 노출

오늘날 투자 거래는 매우 현지화되어 있습니다.

그게 무슨 뜻인가요?

중국 투자자들은 미국 민간 기업에 투자하기가 매우 어렵고 그 반대의 경우도 마찬가지입니다. 그렇다면 보안 토큰은 여기서 어떻게 도움이 될 것입니까?

음, 보안 토큰을 사용하여 제작자는 인터넷을 통해 누구에게나 거래를 판매 할 수 있습니다. 자유 시장에이 노출은 자산 평가를 증가시키는 데 도움이됩니다. 또한 이러한 노출이 증가함에 따라...

#5 엄청난 수의 투자자

제작자는 이제 인터넷상의 누구에게나 자신의 거래를 발표할 수 있기 때문에 투자자 기반은 기하급수적으로 증가합니다.

이것은 제작자를위한 또 다른 거대한 인센티브입니다.

#6 변호사 서비스 감소

앞으로 보안 토큰 프로젝트는 소프트웨어를 통해 서비스 제공 업체 기능을 자동화 할 스마트 계약을 사용할 것입니다. 이러한 기능은 현재 프로젝트에 관련된 잠재적 인 중개자에 추가 변호사와 같은 플레이어에 의해 제공됩니다.

#7 기관 조작의 부족

중개인의 수가 크게 감소하기 때문에, 금융 기관에 의한 부패와 조작의 가능성은 크게 감소하고 심지어 투자 과정에서 제거 될 수있다.

#8 손쉬운 청산

보안 토큰에 대한 2 차 거래는 허가 된 보안 토큰 거래 플랫폼을 통해 간단해질 것이며 투자자가 보안 토큰을 청산하는 것이 매우 쉽습니다.

모든 것이 햇빛과 무지개가있는 것은 아니라고 말하면서 보안 토큰의 몇 가지 단점이 있습니다.

보안 토큰에 약점이 있습니까?

중개자의 제거는 일반적으로 큰 이점으로 간주됩니다. 하지만 케이크도 먹을 수 없습니다. 변함없이 보안 토큰과 함께 올 몇 가지 단점이 있습니다. 중개인을 제거하면 거래에서 구매자 또는 판매자에게 책임의 이동으로 이어집니다.

이러한 중개자 즉 금융 기관은 생태계 등 거래 인수, 마케팅 자료의 준비, 투자자의 관심의 권유, 보안 높은 수준의 보험 및 규정 준수 규정의 많은 중요한 기능을 제공합니다.

많은 비평가들은 제작자가 전통적인 금융 기관 없이는 이러한 기능을 성공적으로 실행할 수 없다고 생각합니다. 우리는 이러한 두려움에 근거가 있는지 아닌지 기다려야합니다.

결론

암호화 커뮤니티는 SEC가 Bitcoin과 Ethereum을 유가 증권이 아닌 것으로 판결했을 때 안도의 한숨을 쉬게합니다. 현재 보안 토큰은 유틸리티 토큰에 비해 시장 점유율이 훨씬 적습니다. 그러나 보안 토큰은 2018 년에 거대하게 될 수 있으며 곧 모든 사람이 받아 들일 필요가 있습니다. 월스트리트에서 유틸리티 토큰 대신 보안 토큰으로 수많은 자본이 흐를 것으로 믿어집니다.

이러한 변화는 엄격한 규정으로 인해 보안 토큰이 더 안전하다고 간주되기 때문에 발생합니다.

SPICE 벤처 캐피탈 설립자 카를로스 도밍고 (Carlos Domingo) 는 보안 토큰 시장의 잠재적 규모에 대한 자신의 생각을 전문적으로 요약했습니다.

“보안 토큰은 비트 코인이 통화를 변형시킨 것처럼 형평을 변화시키는 것은 불가피합니다. 소유자에게 직접적이고 유동적 인 경제적 관심과 신속한 수익금을 제공 할 수 있기 때문입니다. 모든 유형의 소유권은 토큰 화 될 수 있습니다. 이는 대규모 수십조 달러의 주소 지정 가능한 시장입니다.”

지금 YouTube로 가서 보안 토큰을 검색하십시오. 다음과 같은 결과를 얻을 수 있습니다. 왜 보안 토큰이 미래입니까? 보안 토큰이 다음 큰 것입니까? 그래서 요즘에는 보안 토큰 뒤에 많은 과대 광고가있는 것처럼 보입니다. 이 가이드에서는 보안 토큰에 대한 모든 것을 배우고 시간 가치가 있는지 여부를 확인할 것입니다. 그러나 언제나처럼, 먼저 기본부터 시작합시다. 토큰이란 무엇입니까? “토큰” 의 정확한 정의를 정확히 지적하는 것은 약간 복잡 할 수 있습니다. 매우 넓고 일반화되지 않은 정의를 제공하기 위해 토큰은 특정 생태계에서 무언가를 표현한 것입니다. 그것은 가치, 지분, 투표 권리, 또는 무엇이든 할 수 있습니다. 토큰은 하나의 특정 역할에만 국한되지 않습니다. 그것은 네이티브 생태계에서 많은 역할을 수행 할 수 있습니다. 우리가 더 이상 가기 전에, 그러나, 우리는 한 가지 더 명확하게해야합니다. 암호화폐 동전과 토큰의 차이점. 비트 코인, 비트 코인 캐시, 에테 리움 등과 같은 암호 화폐 동전은 플랫폼과 독립적입니다. 그들은 그들의 기본 환경 외부에서 통화의 형태로 사용할 수 있습니다. 기본적으로, 이것들은 우리가 잘 알고있는 “크립토 통화” 입니다. 그러나 OmiseGo, Golem 등은 특정 플랫폼 (이 경우 이더리움) 에 존재하는 토큰의 예입니다. 토큰은 회사가 가지고있는 자산 또는 유틸리티를 나타내며 일반적으로 ICO (초기 코인 오퍼링) 라는 공개 매매 중에 투자자에게 제공합니다. " ICO란 무엇입니까? ICO 또는 초기 코인 오퍼링은 기본적으로 크라우드 펀딩의 암호화폐 버전인 군중 판매입니다. ICO는 진정으로 혁명적이었으며 놀라운 작업을 수행 할 수있었습니다. DAPP 개발자가 프로젝트에 필요한 자금을 확보 할 수있는 가장 간단한 경로를 제공했습니다. 누구나 특정 DAPP의 토큰을 구입하여 관심있는 프로젝트에 투자 할 수 있으며 프로젝트 자체의 일부가 될 수 있습니다. (우리는 여기서 작업 토큰에 대해 이야기하고 있습니다). 그렇다면 ICO는 어떻게 작동합니까? 첫째, 개발자는 제한된 양의 토큰을 발행합니다. 제한된 양의 토큰을 유지함으로써 토큰 자체가 가치를 가지며 ICO가 목표 할 목표를 갖도록 보장합니다. 토큰은 고정 된 사전 결정된 가격을 가질 수 있으며, 군중 판매 방법에 따라 증가 또는 감소 할 수 있습니다. 거래는 매우 간단합니다. 누군가가 토큰을 사고 싶다면 특정 양의 에테르를 군중 판매 주소로 보냅니다. 계약이이 거래가 완료되었다는 것을 인정하면 해당 금액의 토큰을 받게됩니다. Ethereum의 모든 것이 분산되어 있기 때문에 ICO는 적절하게 배포되고 대다수의 청크가 하나의 엔티티가 소유하지 않으면 성공으로 간주됩니다. 최근에 체결 된 EOS ICO는 일년에 무려 40 억 달러를 모금 한 가장 큰 ICO입니다. 또한 TechCrunch가 지적했듯이 ICO는 2017 년부터 벤처 캐피탈보다 블록 체인 신생 기업에 최소 3.5 배 이상의 자본을 전달했습니다. 토큰이 가치를 얻는 방법은 무엇입니까? 따라서 토큰을 계속 분류하기 전에 토큰이 가치를 얻기 위해 사용할 수있는 기능을 살펴 보겠습니다. William Mougayar가 중형 기사에서 지적했듯이 토큰 가치에 대한 세 가지 원칙이 있으며 역할. 기능. 목적. 이 세 가지는 삼각형에 잠겨 있으며 다음과 같이 보입니다. 각 토큰 역할에는 다음 표에 자세히 설명되어 있는 고유 한 기능 및 목적 집합이 있습니다. 토큰이 차지할 수있는 각 역할을 살펴 보겠습니다. 생태계 내에서. 예를 들어 DAO 동전을 보유함으로써 DAO 내부에서 투표 권한을 가질 수 있습니다. Value Exchange토큰은 프로젝트 자체의 범위 내에서 내부 경제 시스템을 만듭니다. 토큰은 구매자와 판매자가 생태계 내에서 가치를 거래하도록 도울 수 있습니다. 이것은 사람들이 특정 작업의 완료에 보상을 얻을 수 있습니다. 개인 내부 경제의 이러한 생성 및 유지 관리는 토큰의 가장 중요한 작업 중 하나입니다. 통행료 특정 기능을 사용하기 위해 통행료 게이트웨이 역할을 할 수도 있습니다. 특정 시스템의. 예를 들어 골렘에서는 GNT (골렘 토큰) 가 있어야 Golem 슈퍼컴퓨터의 혜택을 누릴 수 있습니다. 기능 토큰은 보유자가 특정 환경의 제한 내에서 사용자 경험을 풍부하게 할 수도 있습니다. 예. Brave (웹 브라우저) 에서 BAT (Brave 에서 사용되는 토큰) 소지자는 토큰을 사용하여 Brave 플랫폼에서 광고 또는 기타 관심 기반 서비스를 추가하여 고객 경험을 풍부하게 할 수있는 권리를 얻습니다. 통화 주어진 생태계 내부와 외부에서 거래를 수행하는 데 사용할 수있는 가치 저장소로 사용할 수 있습니다. 실적은 특정 프로젝트의 투자자들 사이에서 이익 또는 기타 관련 재정적 이익의 공평한 분배에 도움이됩니다. 그렇다면, 이 모든 것이 토큰 평가에 어떻게 도움이됩니까? 더 가치 있게 되려면 토큰이 이러한 속성 중 하나 이상을 충족시켜야합니다. 실제로 토큰이 가질 수있는 속성이 많을수록 가치 평가가 높아집니다. 이제 토큰이 무엇인지, 회사가 토큰을 배포하는 방법 및 토큰이 어디에서 가치를 얻을 수 있는지 알 수 있습니다. 우리가 더 이상 가기 전에 Howey 테스트가 무엇인지 아는 것이 중요합니다. 호우이 테스트 1946 년에, 대법원은 기념비적 인 사건을 처리했다. 사건은의 기초를 마련 할 Howey 대 SEC이었다, 지금 악명 높은 Howey 테스트. 이 사건은 특정 배열이 투자 계약을 포함하는지 여부에 대한 테스트를 확립하는 것이었다. 긴 이야기를 짧게 유지하기 위해 플로리다에 본사를 둔 두 명의 피고가 감귤류 숲이 있는 토지에 대해 부동산 계약을 체결했습니다. 피고는 구매자에게 구입 한 토지를 다시 피고인에게 임대의 옵션을 제공했습니다. 피고는 토지와 수확, 풀, 시장 감귤을 경향이 피고인에게 다시 임대 할 수있는 옵션을 제공했습니다. 대부분의 구매자는 농부가 아니었고 농업 전문 지식이 없었기 때문에 토지를 피고인에게 다시 임대하게되어 기뻤습니다. 그러나 미국 증권거래위원회 (SEC) 에 의해 불법으로 간주되어 피고인은 즉시 소송을 당했습니다. SEC에 따르면 피고인은 증권 등록 진술서를 제출하지 않음으로써 법을 위반했습니다. 피고의 임대를 조사하고 그것이 실제로 안보라는 것을 발견 한 대법원은 진정한 랜드 마크 결정을 내렸다. 그들은 특정 거래가 투자 계약인지 아닌지를 결정하는 데 사용되는 테스트를 개발했습니다. 이 경우, 그것은 증권 등록 요구 사항의 대상이 될 것입니다. 이 거래는 다음 기준을 충족하는 경우 투자 계약이라고 불릴 것입니다: 그것은 돈의 투자입니다 투자는 공통 기업에 있습니다 발기인 또는 제 3 자의 작업에서 이익을 기대합니다. “공통 기업” 이라는 용어는 해석에 열려 있습니다. 그러나, 많은 연방 법원은 투자자가 프로젝트에 투자 할 자신의 돈과 자산에 풀 수평 기업으로 공통 기업을 정의했다. 원래 Howey Tests는 “돈” 이라는 용어를 사용했지만 나중에는 돈이 아닌 다른 투자와 자산을 포함하도록 확장되었습니다. 또한, 유가 증권을 결정하는 동안 고려해야 할 또 다른 중요한 점이있다. 투자에서 오는 이익, 그것은 투자자의 통제 또는 완전히 그것의 밖으로? 이 투자자의 통제에없는 경우, 자산은 일반적으로 보안을 선언했다. 그렇다면 ICO 및 토큰과 어떻게 관련이 있습니까? 토큰이 앞서 언급 한 세 가지 기준을 모두 충족하면 보안으로 간주됩니다. 이 세 가지 요소는 모두 동전이 보안으로 분류되기 위해 충족되어야합니다. 다른 대체 테스트는 Howey 테스트는 법원이 주어진 투자가 보안 여부인지 여부를 확인하는 데 사용할 수있는 유일한 테스트가 아니라는 것을 밝혀. 1990 년에 대법원은 계약 제작자가 자신의 계약이 다른 투자와 “가족 유사성” 을 가지고 있기 때문에 증권이라고 할 수 없다는 것을 보여줄 수있는 방법을 제공하는 가족 유사성 테스트를 개발했습니다. 특정 주에서는 때때로 “블루 스카이” 법률이라고 자신의 증권 등록 요구 사항이 있습니다. 위키백과에 따르면, “최초의 푸른 하늘 법은 1911년에 캔자스에서 은행 감독관인 조셉 노먼 돌리 (Joseph Norman Dolley) 의 촉구로서 제정되었으며, 다른 주에서 유사한 법령. 1911 년과 1933 사이에 47 개의 주에서는 푸른 하늘 법령을 채택했습니다 (네바다는 고독한 홀드 아웃이었습니다). 오늘날, 50개의 주 중 40개의 푸른 하늘 법칙은 1956년 통일 증권법에 따라 패턴화됩니다. 역사적으로, 연방 증권법과 국가 푸른 하늘 법률은 보완하고 종종 서로를 복제했다.” DAO와 SEC Howey 테스트 및 유가 증권은 DAO 토큰이 Howey 테스트를 통과하지 못하고 SEC에 의해 유가 증권으로 간주 된 후 암호 커뮤니티에서 강렬한 논쟁의 원천이되었습니다. 코인데스크를위한 애쉬 베닝턴 (Ash Bennington) 의 이 기사는 왜 다오가 이야기의 형태로 보안으로 간주되었는지 설명합니다. “얼마 전, 개발자 그룹이 DAO를 시작했습니다. DAO 개발자는 “이 모든 분산 된 프로젝트가 있으며 자금을 벌 수있는 방법이 없습니다. 돈을 벌기 위해 돈이 필요하기 때문입니다.” 뭐라고 말해봐 우리는 코드를 작성하고 토큰을 판매 할 것이고, 그 대가로 토큰을 사는 사람들은 그 프로젝트에서 얻은 이익을 얻을 것입니다. 우리는 코드를 작업 할 것입니다. 그들은 프로젝트를 선택할 것입니다. 프로젝트가 번성하고 모두가 이익을 얻을 것입니다. SEC는 “그게 보안입니다.” 라고 말했습니다. DAO 개발자는 말했다: “아니, 아니. 그것은 단지 토큰을 판매하는 것입니다.” 궁극적으로 SEC는 “보안” 이라고 말했습니다. Howey Test (Howey Test) 의 적용으로 인해 자금 투자가 있었습니다. 그리고 공통 기업입니다. 이익의 기대와 함께, 주로 다른 사람의 노력에서.” 그래서, 왜 이 조사와 판결이 처음부터 이루어졌을까요? 음, 악명 높은 DAO 해킹 때문이었습니다. 우리는 전에 이것을 자세히 다루었지만 개요를 설명하기 위해: Dao 스마트 계약에 결함이있었습니다. 해커는 재진입 공격을 실행하기 위해 그 결함을 악용했습니다. $이상! 에테르의 5천만 가치는 멀리 사이펀되었다. 많은 사람들이 투자하고 대가로 아무 것도 얻지 못했기 때문에 SEC는 투자자의 이익을 “보호” 하기 위해 개입하여 토큰을 보안으로 간주했습니다. SEC CEO인 제이 클레이튼 (Jay Clayton) 은 “SEC는 분산된 원장 및 기타 혁신적인 기술의 효과를 연구하고 있으며 시장 참여자들이 우리와 함께 참여하도록 장려하고 있습니다. 우리는 투자자와 시장 보호를 최우선으로 보장하면서 자본 조달 방법을 혁신적이고 유익한 방법을 육성하고자 합니다.” 이 결정은 Crypto 커뮤니티에서 혼합 된 수신으로 충족되었습니다: 리플 CEO 브래드 갈링하우스 (Brad Garlinghouse) 는 “규제 기관은 사라지지 않을 것이고, 세대에 걸쳐 그들은 사기로부터 보호되었습니다 (일부는 ICO 시장에서 일어나고 있습니다).” 라고 말했습니다. 그러나 Bitcoin.com 창립자인 Roger Ver (Roger Ver) 는 “이것을 무엇이라고 부릅니다. 그들이 순종하지 않으면 전 세계의 평화로운 사람들을 폭력으로 위협하고 있습니다.” 좋아, 그래서 지금까지 우리는 토큰이 무엇인지, Howey 증언이 무엇인지 알 수 있습니다. 이제 토큰의 두 가지 주요 분류에 대해 살펴 보겠습니다. 토큰 유형 SEC와 FINMA는 토큰을 두 가지 범주로 분류했습니다. 유틸리티 토큰 보안 토큰 유틸리티 토큰 대부분의 ICO는 회사 자체의 투자 기회이기 때문에 대부분의 토큰은 유가 증권으로 자격이 있습니다. 그러나 토큰이 Howey 테스트에 따라 자격이 없으면 유틸리티 토큰으로 분류됩니다. 이 토큰은 단순히 사용자에게 제품 및/또는 서비스를 제공합니다. 게이트웨이 토큰과 같이 생각하십시오. 결코 멈추지 않는 마케팅의 CEO 인 제레미 엡스타인 (Jeremy Epstein) 은 다음과 같이 설명합니다. 유틸리티 토큰: 소지자에게 네트워크를 사용할 수있는 권리 부여 소지자에게 투표로 네트워크를 이용할 수있는 권리 제공 최대 토큰 가용성에 대한 상한선이 있기 때문에 토큰의 가치는 공급 수요 때문에 올라갈 수 있습니다. 방정식. 보안 토큰 마지막으로, 우리는 보안 토큰에 와서. 그래서 그들은 정확히 무엇입니까? Howey 테스트를 통과하는 암호화 토큰은 보안 토큰으로 간주됩니다. 이들은 일반적으로 외부, 거래 가능한 자산에서 자신의 가치를 도출합니다. 토큰은 보안으로 간주되기 때문에 연방 증권 및 규정의 적용을 받습니다. ICO가 규정을 준수하지 않으면 처벌을받을 수 있습니다. 그러나 모든 규정이 제대로 충족되면이 토큰은 엄청나게 강력합니다. 유스 케이스. 보안 토큰에는 어떤 규정이 적용됩니까? Anthony Pompliano는이 기사에서 보안 토큰이 적용될 규정의 종류를 설명하는 훌륭한 일을합니다. 그에 따르면 보안 토큰은 연방 보안 규정의 적용을 받기 때문에 첫날부터 규정을 준수합니다. 따라서 미국에서는 보안 토큰이 다음 규정을 따라야합니다. 규정 D 규정 A + 규정 S 규정 D 규정 D는 증권이 판매 된 후 “양식 D” 가 작성자가 작성한 경우 SEC에 의해 등록되는 것을 피할 수 있습니다. 이 보안을 제공하는 개인은 섹션 506C에 따라 투자자로부터 제안을 요청할 수 있습니다. 그렇다면 506C 절은 무엇을 필요로합니까? 투자자가 실제로 인증을 받았으며 권유 기간 동안 제공한 정보가 “허위 또는 오해의 소지가 없는 진술입니다. 규정 A + 이 면제를 통해 창립자는 최대 5천만 달러의 투자에 대한 일반적인 권유를 통해 비공인 투자자에게 SEC 승인 보안을 제공할 수 있습니다. 보안을 등록해야하는 요구 사항을 위해 규정 A + 의 발급에는 다른 옵션에 비해 훨씬 더 많은 시간이 걸릴 수 있습니다. 같은 이유로 규제 A + 발급은 다른 옵션보다 비쌉니다. 규정 S 이것은 보안 제공이 미국과 다른 국가에서 실행되어 1993 법 제 5 항에 따른 등록 요구 사항을 적용하지 않을 때 발생합니다. 제작자는 여전히 그들이 실행되어야하는 국가의 보안 규정을 준수해야합니다. 참고: Anthony Pompliano가 그의 기사에서 언급 한 바와 같이, 위의 요약은 단지 그의 해석 일뿐입니다. 그들은 법률 또는 투자 조언으로 해석되어서는 안되며, 당신이 가지고있는 모든 질문에 대해 변호사와 상담해야합니다. 보안 토큰이 중요한 이유는 무엇입니까? 보안 토큰으로 대표되는 자산은 이미 “현실 세계” 에 존재하기 때문에 레거시 금융과 블록 체인 세계 사이의 다리 역할을합니다. 그렇다면 보안 토큰과 함께 가져 오는 정확한 변경 사항은 무엇입니까? #1 신뢰성을 되돌아 가기 현재, ICO 공간은 조금 더 어둡습니다. 유틸리티 토큰에 대한 규제가 부족하기 때문에 공간에 책임의 실질적인 부족이 있습니다. ICO 공간이 약간의 신뢰성을 되찾기 위해서는 암호화 공간과 레거시 금융 공간을 함께 조합하는 것이 합리적입니다. #2 전통적인 금융 개선 전통적인 금융 거래는 은행가와 같은 중개인과 관련된 모든 수수료 때문에 약간 비쌀 수 있습니다. . 보안 토큰은 수수료를 줄이는 중개인에 대한 필요성을 제거합니다. 앞으로 현명한 계약은 복잡성, 비용 및 종이 작업을 줄일 수 있습니다. #3 가속화 실행 전통적인 금융 기관에는 많은 중개인이 참여하여 실행 시간을 늘립니다. 이러한 중개인을 제거함으로써 유가 증권은 보안 토큰의 성공적인 발급을위한 빠른 실행 시간을 허용합니다. 이 속도 증가로 인해 보안 토큰은 매력적인 투자가 될 수 있습니다. #4 무료 시장 투자 거래는 오늘날 매우 현지화되어 있습니다. 그게 무슨 뜻인가요? 중국 투자자들은 미국 민간 기업에 투자하기가 매우 어렵고 그 반대의 경우도 마찬가지입니다. 그렇다면 보안 토큰은 여기서 어떻게 도움이 될 것입니까? 음, 보안 토큰을 사용하여 제작자는 인터넷을 통해 누구에게나 거래를 판매 할 수 있습니다. 자유 시장에이 노출은 자산 평가를 증가시키는 데 도움이됩니다. 또한 이러한 노출 증가로 이어집니다.... #5 엄청난 수의 투자자 제작자가 이제 인터넷을 통해 누구에게나 거래를 제공할 수 있기 때문에 투자자 기반이 기하급수적으로 증가합니다. 이것은 제작자를위한 또 다른 거대한 인센티브입니다. #6 변호사 서비스 감소 미래에는 보안 토큰 프로젝트가 소프트웨어를 통해 서비스 제공 업체 기능을 자동화하는 현명한 계약을 사용할 것입니다. 이러한 기능은 현재 프로젝트에 관련된 잠재적 인 중개자에 추가 변호사와 같은 플레이어에 의해 제공됩니다. #7 기관 조작의 부족 중개자의 수가 감소하기 때문에 기관 조작의 부족 과감하게, 금융 기관의 부패와 조작의 가능성은 급격히 감소하고 투자 과정에서 제거 될 수도 있습니다. #8 손쉬운 청산 보안 토큰에 대한 2 차 거래는 허가 된 보안 토큰 거래 플랫폼을 통해 간단해질 것이며 그것은 극도로 될 것입니다. 투자자가 보안 토큰을 쉽게 청산 할 수 있습니다. 모든 것이 햇빛과 무지개가있는 것은 아니라고 말하면서 보안 토큰의 몇 가지 단점이 있습니다. 보안 토큰에 약점이 있습니까? 중개자의 제거는 일반적으로 큰 이점으로 간주됩니다. 하지만 케이크도 먹을 수 없습니다. 변함없이 보안 토큰과 함께 올 몇 가지 단점이 있습니다. 중개인을 제거하면 거래에서 구매자 또는 판매자에게 책임의 이동으로 이어집니다. 이러한 중개자 즉 금융 기관은 생태계 등 거래 인수, 마케팅 자료의 준비, 투자자의 관심의 권유, 보안 높은 수준의 보험 및 규정 준수 규정의 많은 중요한 기능을 제공합니다. 많은 비평가들은 제작자가 전통적인 금융 기관 없이는 이러한 기능을 성공적으로 실행할 수 없다고 생각합니다. 우리는 이러한 두려움에 근거가 있는지 아닌지 기다려야합니다. 결론 암호화 커뮤니티는 SEC가 Bitcoin과 Ethereum을 유가 증권이되지 않도록 판결 할 때 안도의 한숨을 쉬게합니다. 현재 보안 토큰은 유틸리티 토큰에 비해 시장 점유율이 훨씬 적습니다. 그러나 보안 토큰은 2018 년에 거대하게 될 수 있으며 곧 모든 사람이 받아 들일 필요가 있습니다. 월스트리트에서 유틸리티 토큰 대신 보안 토큰으로 수많은 자본이 흐를 것으로 믿어집니다. 이러한 변화는 엄격한 규정으로 인해 보안 토큰이 더 안전하다고 간주되기 때문에 발생합니다. SPICE Venture Capital 설립자 카를로스 도밍고는 보안 토큰 시장의 잠재적 규모에 대한 자신의 생각을 전문적으로 요약했습니다. “보안 토큰이 비트 코인이 통화를 변형시킨 것처럼 지분을 변화시키는 것은 불가피합니다. 소유자에게 직접적이고 유동적 인 경제적 관심과 신속한 수익금의 전달. 모든 유형의 소유권은 토큰 화 될 수 있습니다. 이는 대규모 수십조 달러의 주소 지정 가능한 시장입니다.”

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