STOs vs. ICOs vs. IPOs: Fundamental Differences Explained

Jonathan Galea

3 weeks ago
STOs vs. ICOs vs. IPOs
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In STOs vs. ICOs vs. IPOs erfahren wir, was jedes dieser Fundraising-Tools ist und wie sie funktionieren und vergleichen sie mit den aktuellen Maltesischen Kryptowährungsvorschriften.

Börsengang (Börsengang)

Initial Public Offerings („Börsengänge“) beinhalten das Anbieten von Aktien einer privaten Gesellschaft durch die Ausgabe neuer Aktien, was den Übergang einer privaten Gesellschaft in eine öffentliche Gesellschaft erfordert. Ein Underwriter wird in der Regel ernannt, und die Aktien werden dann für den Handel an einer Börse notiert. Durch Börsengänge haben Unternehmen die Möglichkeit, einen Pool öffentlicher Investoren zu erschließen, die Kapital bereitstellen. Als Gegenleistung für ihre Investition erhalten potenzielle Aktionäre eine Beteiligung am Unternehmen. Darüber hinaus sind Börsengänge in allen EU- und EWR-Mitgliedsstaaten durchführbar, da sie durch EU-weite Gesetzgebung geregelt sind.

Zu den Vorteilen der Börsengänge gehören somit Kapitalerhöhung, Unternehmenswachstum, Transparenz und das Potenzial einer erhöhten Liquidität durch eine sekundäre Kotierung. Sie sind jedoch stark reguliert und somit teurer als andere Methoden der Kapitalbeschaffung. Das Unternehmen ist auch Wettbewerbsrisiken ausgesetzt, da vertrauliche Informationen wie Finanz- und Steuerinformationen der Öffentlichkeit offengelegt werden müssen. Darüber hinaus besteht ein Verlust der Kontrolle, da zusätzliche Aktionäre Stimmrechte erwerben, wodurch die Macht der bestehenden Aktionäre im Entscheidungsprozess effektiv verringert wird.

STOs vs. ICOs vs. IPOs

Initiales Münzangebot (ICO)

Initial Coin Offerings (ICOs), wie IPOs, werden auch verwendet, um Geld zu sammeln, aber das ist ziemlich, wo die Ähnlichkeiten enden. Die entscheidenden Unterschiede bestehen darin, Token auszugeben, die nicht die Rechte im Zusammenhang mit Eigenkapital verkörpern, während Blockchain als Verteilungsmedium verwendet wird. ICOs beinhalten die Schaffung neuer Token, die an Investoren im Austausch für Kryptowährungen oder Fiat verteilt werden. Das Token bietet in der Regel eine Art von Nutzen innerhalb des Produkts oder der Dienstleistung, die vom Emittenten angeboten wird, oder andere Rechte, die in ihrer Gesamtheit nicht die Rechte des traditionellen Eigenkapitals verkörpern.

Um eine ICO einzurichten, muss ein Whitepaper veröffentlicht werden, in dem erläutert wird, wie das Projekt stattfinden wird. Dies ermöglicht Start-ups den Zugang zu Kapital ohne die Hindernisse, die durch traditionelle Börsengänge auferlegt werden, sowie ohne Einschränkungen hinsichtlich der Art der Anleger, die teilnehmen können, da in der Regel ICOs auch für Kleinanleger offen sind.

Es gibt mehrere Vorteile, die mit ICOs verbunden sind, vor allem aufgrund ihres meist unregulierten Status in den meisten Gerichtsbarkeiten, außer für allgemein anwendbare Rechtsvorschriften wie Anti-Geldwäsche-Rechtsvorschriften. Die Verwendung von Blockchain bedeutet, dass der Prozess schneller ist, da Token automatisch verteilt werden, und es ist diese einfache Transaktion, die eine schnelle Fundraising ermöglicht. Der Mangel an Regulierung hat jedoch notorisch zu mehreren Betrug ICOs geführt, was in den letzten Jahren zu einer geringen Glaubwürdigkeit führte.

Sicherheitstoken Angebot (STO)

Security Token Offerings (STOs) verfügen über Funktionen von IPOs und ICOs. Während die Ausgabe von Token oder Münzen auf einer Blockchain umfasst, werden die ausgegebenen Token als Wertpapiere klassifiziert, da sie typischerweise einen zugrunde liegenden Vermögenswert wie Aktien, Anleihen oder Fonds darstellen. Aufgrund ihrer Art als Wertpapiere werden sie durch die traditionellen Wertpapiergesetze geregelt, nämlich die Verordnung über Märkte für Finanzinstrumente, die Richtlinie über Märkte für Finanzinstrumente, die Prospekt-Richtlinie und die Transparenzrichtlinie im Rahmen der Rechtsvorschriften der Europäischen Union.

Während Regulierung den Vorteil einer höheren Glaubwürdigkeit als ICOs bietet, ist der Prozess länger und erfordert aufgrund der Anwendbarkeit der traditionellen Wertpapiergesetze mehr Anforderungen. Dennoch sind STOs noch kostengünstiger und der Prozess ist schneller als der von IPOs durch den Einsatz von Blockchain-Technologie. Wie Börsengänge sind im Allgemeinen auch STOs in allen EU- und EWR-Mitgliedsstaaten passportierbar. Zu diesem Zeitpunkt stehen jedoch Sicherheitstoken vor der Frage der niedrigen Liquidität, da Sicherheitstoken bisher aufgrund der neuartigen Technologie, die sie verwenden, an keiner größeren Börsen notiert wurden.

Überblick über den maltesischen Rechtsrahmen

Der Virtual Financial Assets Act, der seit dem 1. November 2018 in Kraft ist, regelt Initial Virtual Financial Assets Offerings (IVFAOS), das maltesische Äquivalent von ICOs, und legt die Mindestanforderungen für die Durchführung einer IVFAO aus oder innerhalb von Malta fest. In Bezug auf STOs wurde von der Malta Financial Services Authority (MFSA) eine öffentliche Konsultation durchgeführt, wobei in den kommenden Wochen eine umfassende Politik veröffentlicht wird.

Es ist auch wichtig zu beachten, dass alle Blockchain-basierten Token, sei es ein Dienstprogramm oder Sicherheitstoken, dem Financial Instruments Test unterliegen, um festzustellen, ob das betreffende Token als Finanzinstrument (einschließlich übertragbarer Wertpapiere), elektronisches Geld, virtuelle Token oder ein virtuelles Finanzielle Vermögenswerte.

IVFAOS in Malta

IVFAOs werden durch Kapitel 2 des Regelbuchs für virtuelle Finanzanlagen geregelt, in dem die Anforderungen festgelegt sind, die Emittenten von IVFAOs aus Malta einhalten müssen. Emittenten, die eine IVFAO aus Malta starten wollen, müssen den Financial Instruments Test durchführen, um festzustellen, ob das Token als Virtual Financial Asset („VFA“) klassifiziert ist. Ein VFA-Agent muss dann während der gesamten Dauer des IVFAO-Prozesses bestellt und gewartet werden, und der VFA-Agent muss die endgültige Klassifizierung des Financial Instrument-Tests bestätigen. Anschließend muss ein Verwaltungsrat bestellt werden, der aus mindestens zwei Einzelpersonen besteht, und eine maltesische Gesellschaft muss gegründet werden, die als emittierende Stelle fungiert. Der Emittent muss außerdem folgende Funktionäre benennen, die Kenntnisse und Erfahrungen in diesem Bereich haben müssen:

System-Auditor;

Verwalter;

Abschlussprüfer und

Meldepflichter für Geldwäsche.

Anschließend muss ein Whitepaper gemäß dem VFA-Gesetz erstellt und vom VFA-Beauftragten dem MFSA vorgelegt werden.

STOs in Malta

Obwohl die Ausgabe von Wertpapieren in der Regel durch traditionell anwendbare Rechtsvorschriften wie Prospekt und Transparenzrichtlinien geregelt ist, die Bestandteil des supranationell anwendbaren EU-Rechts sind, hat die MFSA ein Konsultationsdokument in Bezug auf STOs herausgegeben, das legt Anforderungen fest, die erfüllt sein müssen, um ein STO aus Malta zu starten. Obwohl es sich um ein nicht rechtsverbindliches Konsultationsdokument handelt, sind die verschiedenen Vorschläge der MFSA in dem Dokument zu erwähnen. Emittenten, die ein STO aus Malta starten wollen, müssen den Financial Instruments Test durchführen, um festzustellen, ob das Token als übertragbares Wertpapier im Sinne der Definition von MiFID II eingestuft wird, wobei die Überwachungsbehörde im Ermessen ist, ein Rechtsgutachten zu beantragen, das eine solche Einstufung bestätigt. Obwohl die MFSA in Erwägung ziehen wird, in Zukunft mehrere Unternehmensstrukturen zur Einführung von STOs zu genehmigen, müssen Anträge auf Genehmigungen von Prospekten von Gesellschaften mit beschränkter Haftung eingereicht werden. Sobald ein Antrag bei der Behörde auf Genehmigung des Prospekts gestellt wurde, wird eine dreisäulige Bewertung der finanziellen Solidität, Corporate Governance und Transparenz des Emittenten durchgeführt.

Die finanzielle Solidität wird durch die Überprüfung der Finanzinformationen der vorangegangenen drei Jahre bewertet. Was die Corporate Governance anbelangt, wird die Überwachungsbehörde beurteilen, ob der Verwaltungsrat des potenziellen Emittenten über die Branche Bescheid weiß und in der Lage ist, seine Aufgaben wahrzunehmen. Der Emittent muss der Behörde dann einen Prospekt vorlegen, damit sie feststellen kann, ob die Mindesttransparenzanforderungen erfüllt wurden, und zwar im Einklang mit den oben dargelegten EU-Rechtsvorschriften.

STOs vs. ICOs vs. IPOs — Welche Option ist die beste Option?

Die Beschaffung von Mitteln ist für mehrere Unternehmen ein entscheidender Schritt, aber die Entscheidung, welche Methode zu verwenden ist, kann ein umständliches Verfahren sein. Allerdings ist es schwierig, objektiv die effektivste Methode zur Kapitalbeschaffung per se zu bestimmen. Während ICOs in den meisten Jurisdiktionen nahezu vollständige Liberalisierung und praktisch uneingeschränkte Quellen für Fonds bieten, bieten sie nicht die gleiche Glaubwürdigkeit wie Börsengänge, die stark reguliert sind. IVFAOs in Malta scheinen als Halbwegs zu dienen, in dem sie Vertrauen durch Regulierung genießen und den Emittenten mehr Freiheit bieten als herkömmliche Mittel zu beschaffen und gleichzeitig die Interessen der Anleger zu wahren. STOs können durchaus der gleichen Gesetzgebung unterliegen wie IPOs, wobei die wichtigsten Unterscheidungsfaktoren die Verwendung der Blockchain-Technologie sind und die Tatsache, dass STOs nicht immer ausschließlich aus Aktienangeboten bestehen und somit flexibler im Umfang sind.

Letztlich muss man immer darauf abzielen, ein Gleichgewicht zwischen der regulatorischen Sicherung traditioneller Wertpapiere zu finden und gleichzeitig von der Flexibilität und Effizienz zu profitieren, die innovative Technologien wie Blockchain ermöglichen.

Initial Public Offering (IPO) Initial Public Offerings („Börsengänge“) beinhaltet das Anbieten von Aktien einer privaten Gesellschaft durch die Ausgabe neuer Aktien, was den Übergang einer privaten Gesellschaft in eine öffentliche Gesellschaft erfordert. Ein Underwriter wird in der Regel ernannt, und die Aktien werden dann für den Handel an einer Börse notiert. Durch Börsengänge haben Unternehmen die Möglichkeit, einen Pool öffentlicher Investoren zu erschließen, die Kapital bereitstellen. Als Gegenleistung für ihre Investition erhalten potenzielle Aktionäre eine Beteiligung am Unternehmen. Darüber hinaus sind Börsengänge in allen EU- und EWR-Mitgliedsstaaten durchführbar, da sie durch EU-weite Gesetzgebung geregelt sind. Zu den Vorteilen der Börsengänge gehören somit Kapitalerhöhung, Unternehmenswachstum, Transparenz und das Potenzial einer erhöhten Liquidität durch eine sekundäre Kotierung. Sie sind jedoch stark reguliert und somit teurer als andere Methoden der Kapitalbeschaffung. Das Unternehmen ist auch Wettbewerbsrisiken ausgesetzt, da vertrauliche Informationen wie Finanz- und Steuerinformationen der Öffentlichkeit offengelegt werden müssen. Darüber hinaus besteht ein Verlust der Kontrolle, da zusätzliche Aktionäre Stimmrechte erwerben, wodurch die Macht der bestehenden Aktionäre im Entscheidungsprozess effektiv verringert wird. Initial Coin Offering (ICO) Initial Coin Offerings (ICOs), wie IPOs, werden auch verwendet, um Geld zu sammeln, aber das ist ziemlich, wo die Ähnlichkeiten enden. Die entscheidenden Unterschiede bestehen darin, Token auszugeben, die nicht die Rechte im Zusammenhang mit Eigenkapital verkörpern, während Blockchain als Verteilungsmedium verwendet wird. ICOs beinhalten die Schaffung neuer Token, die an Investoren im Austausch für Kryptowährungen oder Fiat verteilt werden. Das Token bietet in der Regel eine Art von Nutzen innerhalb des Produkts oder der Dienstleistung, die vom Emittenten angeboten wird, oder andere Rechte, die in ihrer Gesamtheit nicht die Rechte des traditionellen Eigenkapitals verkörpern. Um eine ICO einzurichten, muss ein Whitepaper veröffentlicht werden, in dem erläutert wird, wie das Projekt stattfinden wird. Dies ermöglicht Start-ups den Zugang zu Kapital ohne die Hindernisse, die durch traditionelle Börsengänge auferlegt werden, sowie ohne Einschränkungen hinsichtlich der Art der Anleger, die teilnehmen können, da in der Regel ICOs auch für Kleinanleger offen sind. Es gibt mehrere Vorteile, die mit ICOs verbunden sind, vor allem aufgrund ihres meist unregulierten Status in den meisten Gerichtsbarkeiten, außer für allgemein anwendbare Rechtsvorschriften wie Anti-Geldwäsche-Rechtsvorschriften. Die Verwendung von Blockchain bedeutet, dass der Prozess schneller ist, da Token automatisch verteilt werden, und es ist diese einfache Transaktion, die eine schnelle Fundraising ermöglicht. Der Mangel an Regulierung hat jedoch notorisch zu mehreren Betrug ICOs geführt, was in den letzten Jahren zu einer geringen Glaubwürdigkeit führte. Security Token Offering (STO) Security Token Offerings (STO) verfügen über Funktionen von IPOs und ICOs. Während die Ausgabe von Token oder Münzen auf einer Blockchain umfasst, werden die ausgegebenen Token als Wertpapiere klassifiziert, da sie typischerweise einen zugrunde liegenden Vermögenswert wie Aktien, Anleihen oder Fonds darstellen. Aufgrund ihrer Art als Wertpapiere werden sie durch die traditionellen Wertpapiergesetze geregelt, nämlich die Verordnung über Märkte für Finanzinstrumente, die Richtlinie über Märkte für Finanzinstrumente, die Prospekt-Richtlinie und die Transparenzrichtlinie im Rahmen der Rechtsvorschriften der Europäischen Union. Während Regulierung den Vorteil einer höheren Glaubwürdigkeit als ICOs bietet, ist der Prozess länger und erfordert aufgrund der Anwendbarkeit der traditionellen Wertpapiergesetze mehr Anforderungen. Dennoch sind STOs noch kostengünstiger und der Prozess ist schneller als der von IPOs durch den Einsatz von Blockchain-Technologie. Wie Börsengänge sind im Allgemeinen auch STOs in allen EU- und EWR-Mitgliedsstaaten passportierbar. Zu diesem Zeitpunkt stehen jedoch Sicherheitstoken vor der Frage der niedrigen Liquidität, da Sicherheitstoken bisher aufgrund der neuartigen Technologie, die sie verwenden, an keiner größeren Börsen notiert wurden. Überblick über das maltesische Regulatory Framework Der Virtual Financial Assets Act, der seit dem 1. November 2018 in Kraft ist, regelt Initial Virtual Financial Assets Offerings (IVFAOs), das maltesische Äquivalent von ICOs, und legt die Mindestanforderungen fest. Anforderungen für die Durchführung einer IVFAO aus oder innerhalb Malta. In Bezug auf STOs wurde von der Malta Financial Services Authority (MFSA) eine öffentliche Konsultation durchgeführt, wobei in den kommenden Wochen eine umfassende Politik veröffentlicht wird. Es ist auch wichtig zu beachten, dass alle Blockchain-basierten Token, sei es ein Dienstprogramm oder Sicherheitstoken, dem Financial Instruments Test unterliegen, um festzustellen, ob das betreffende Token als Finanzinstrument (einschließlich übertragbarer Wertpapiere), elektronisches Geld, virtuelle Token oder ein virtuelles Finanzielle Vermögenswerte. IVFAOs in Malta werden in Kapitel 2 des Regelbuchs für virtuelle Finanzanlagen geregelt, in dem die Anforderungen festgelegt sind, an die die Emittenten von IVFAOs aus Malta einhalten müssen. Emittenten, die eine IVFAO aus Malta starten wollen, müssen den Financial Instruments Test durchführen, um festzustellen, ob das Token als Virtual Financial Asset („VFA“) klassifiziert ist. Ein VFA-Agent muss dann während der gesamten Dauer des IVFAO-Prozesses bestellt und gewartet werden, und der VFA-Agent muss die endgültige Klassifizierung des Financial Instrument-Tests bestätigen. Anschließend muss ein Verwaltungsrat bestellt werden, der aus mindestens zwei Einzelpersonen besteht, und eine maltesische Gesellschaft muss gegründet werden, die als emittierende Stelle fungiert. Der Emittent muss auch die folgenden Funktionäre ernennen, die Kenntnisse und Erfahrungen auf dem Gebiet haben müssen: System-Auditor, Depotverwalter, Auditor und Money Laundering Reporting Officer. Anschließend muss ein Whitepaper gemäß dem VFA-Gesetz erstellt und vom VFA-Beauftragten dem MFSA vorgelegt werden. Obwohl die Emission von Wertpapieren in Malta allgemein durch traditionell anwendbare Rechtsvorschriften wie Prospekt und Transparenzrichtlinien geregelt ist, die Bestandteil supranationell anwendbarer EU-Rechtsvorschriften sind, hat die MFSA ein Konsultationsdokument in Bezug auf STOs, in denen Anforderungen festgelegt werden, die erfüllt werden müssen, um ein STO aus Malta zu starten. Obwohl es sich um ein nicht rechtsverbindliches Konsultationsdokument handelt, sind die verschiedenen Vorschläge der MFSA in dem Dokument zu erwähnen. Emittenten, die ein STO aus Malta starten wollen, müssen den Financial Instruments Test durchführen, um festzustellen, ob das Token als übertragbares Wertpapier im Sinne der Definition von MiFID II eingestuft wird, wobei die Überwachungsbehörde im Ermessen ist, ein Rechtsgutachten zu beantragen, das eine solche Einstufung bestätigt. Obwohl die MFSA in Erwägung ziehen wird, in Zukunft mehrere Unternehmensstrukturen zur Einführung von STOs zu genehmigen, müssen Anträge auf Genehmigungen von Prospekten von Gesellschaften mit beschränkter Haftung eingereicht werden. Sobald ein Antrag bei der Behörde auf Genehmigung des Prospekts gestellt wurde, wird eine dreisäulige Bewertung der finanziellen Solidität, Corporate Governance und Transparenz des Emittenten durchgeführt. Die finanzielle Solidität wird durch die Überprüfung der Finanzinformationen der vorangegangenen drei Jahre bewertet. Was die Corporate Governance anbelangt, wird die Überwachungsbehörde beurteilen, ob der Verwaltungsrat des potenziellen Emittenten über die Branche Bescheid weiß und in der Lage ist, seine Aufgaben wahrzunehmen. Der Emittent muss der Behörde dann einen Prospekt vorlegen, damit sie feststellen kann, ob die Mindesttransparenzanforderungen erfüllt wurden, und zwar im Einklang mit den oben dargelegten EU-Rechtsvorschriften. IPO, ICO oder STO — Welches ist die beste Option? Die Beschaffung von Mitteln ist für mehrere Unternehmen ein entscheidender Schritt, aber die Entscheidung, welche Methode zu verwenden ist, kann ein umständliches Verfahren sein. Allerdings ist es schwierig, objektiv die effektivste Methode zur Kapitalbeschaffung per se zu bestimmen. Während ICOs in den meisten Jurisdiktionen nahezu vollständige Liberalisierung und praktisch uneingeschränkte Quellen für Fonds bieten, bieten sie nicht die gleiche Glaubwürdigkeit wie Börsengänge, die stark reguliert sind. IVFAOs in Malta scheinen als Halbwegs zu dienen, in dem sie Vertrauen durch Regulierung genießen und den Emittenten mehr Freiheit bieten als herkömmliche Mittel zu beschaffen und gleichzeitig die Interessen der Anleger zu wahren. STOs unterliegen möglicherweise derselben Gesetzgebung wie IPOs, wobei die wichtigsten Unterscheidungsfaktoren die Verwendung der Blockchain-Technologie und die Tatsache sind dass STOs nicht immer ausschließlich aus Eigenkapitalangeboten bestehen und somit flexibler sind. Letztlich muss man immer darauf abzielen, ein Gleichgewicht zwischen der regulatorischen Sicherung traditioneller Wertpapiere zu finden und gleichzeitig von der Flexibilität und Effizienz zu profitieren, die innovative Technologien wie Blockchain ermöglichen.

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